【大河報(bào)·大河財(cái)立方】（記者 陳薇）又一家“老牌”獨(dú)角獸企業(yè)向港交所發(fā)起沖擊。

日前，豬八戒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“豬八戒網(wǎng)”）向港交所提交了招股說(shuō)明書，這家?guī)缀醣蝗诉z忘的互聯(lián)網(wǎng)“老將”，以這樣的方式獲得了眾多關(guān)注。在過(guò)去的十多年中，豬八戒網(wǎng)曾多次尋求上市，包括2011年沖擊納斯達(dá)克、2019年遞表科創(chuàng)板，而“三戰(zhàn)”選擇港交所的豬八戒網(wǎng)，最近三年半剛剛虧損了10億元。

“企服界的淘寶”再戰(zhàn)IPO

(資料圖)

豬八戒網(wǎng)成立于2006年，時(shí)任《重慶晚報(bào)》首席記者的朱明躍看到互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)，32歲的他毅然辭掉媒體工作，靠外包開(kāi)發(fā)了豬八戒網(wǎng)。

自創(chuàng)立以來(lái)，豬八戒網(wǎng)就定位匹配企業(yè)雇主的服務(wù)需求與服務(wù)商的技能，撮合企業(yè)雇主與服務(wù)商的交易。

豬八戒網(wǎng)能成長(zhǎng)起來(lái)，與大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新浪潮分不開(kāi)，大量中小企業(yè)為了滿足經(jīng)營(yíng)管理以及監(jiān)管需求，需要通過(guò)平臺(tái)獲取專門的外部機(jī)構(gòu)，來(lái)幫助企業(yè)完成財(cái)稅、法律、IT開(kāi)發(fā)等大量的職能部門工作。

正如豬八戒網(wǎng)當(dāng)年的slogen“開(kāi)公司就找豬八戒網(wǎng)”，這句話就概括了豬八戒網(wǎng)最核心的業(yè)務(wù)。

根據(jù)公司此次披露的招股書，豬八戒網(wǎng)目前擁有三個(gè)業(yè)務(wù)板塊，分別是企業(yè)服務(wù)平臺(tái)（包括匹配服務(wù)、會(huì)員服務(wù)、廣告服務(wù)、工具及SaaS訂閱服務(wù)），智慧企業(yè)服務(wù)（包括智慧工商財(cái)稅服務(wù)、智慧知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)、智慧科技咨詢服務(wù)）和產(chǎn)業(yè)服務(wù)（包括創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新園區(qū)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)解決方案服務(wù)）。

其中，智慧企業(yè)服務(wù)為公司貢獻(xiàn)了最多的收入。從2019年至2021年，公司來(lái)自智慧企業(yè)服務(wù)的收入分別為3.10億元、3.33億元、3.43億元，占比一直保持在43%左右。

借助互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展的紅利，豬八戒網(wǎng)也可以說(shuō)是國(guó)內(nèi)最早一批獨(dú)角獸企業(yè)。自2007年到2018年，公司共獲得8輪融資，引入了IDG資本、賽伯樂(lè)投資、重慶文投集團(tuán)等知名資方。公開(kāi)資料顯示，豬八戒網(wǎng)在2015年C輪融資完成后估值已超百億。隨著許多企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，彼時(shí)豬八戒網(wǎng)還被稱為“企服界的淘寶”，風(fēng)光一時(shí)無(wú)兩。

最近三年半虧損超10億

豬八戒網(wǎng)在IPO這條“取經(jīng)路”上走得頗為坎坷。

2011年豬八戒網(wǎng)就尋求在美國(guó)納斯達(dá)克上市。當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)正在經(jīng)歷美股上市熱潮，但2015年，豬八戒網(wǎng)主動(dòng)擱置了美股上市計(jì)劃。2019年7月，豬八戒網(wǎng)向中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)重慶監(jiān)管局提交上市輔導(dǎo)備案，但隨后也石沉大海。今年10月，豬八戒網(wǎng)選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，目前已經(jīng)提交招股書。

“無(wú)論是2011年還是2019年，互聯(lián)網(wǎng)都是正值風(fēng)口，豬八戒網(wǎng)也處于成長(zhǎng)的鼎盛時(shí)期，當(dāng)時(shí)都因?yàn)楦鞣N各樣的原因沒(méi)能上市成功，選擇現(xiàn)在上市更是阻力重重?！被ヂ?lián)網(wǎng)分析師于斌說(shuō)。

由于服務(wù)中小企業(yè)基數(shù)巨大，豬八戒網(wǎng)每年撮合的業(yè)務(wù)數(shù)量與頻次非常可觀。從2019年到2021年，豬八戒網(wǎng)服務(wù)企業(yè)數(shù)量為23萬(wàn)名、24萬(wàn)名、30.8萬(wàn)名，作為平臺(tái)豬八戒網(wǎng)也取得了24.35億元、54.82億元、84.05億元GMV，平均客單價(jià)也從10492元提高到25416元。

以2021年GMV計(jì)，豬八戒網(wǎng)依然是在國(guó)內(nèi)綜合型定制化企業(yè)服務(wù)電商頭部企業(yè)，但遺憾的是，GMV的快速增長(zhǎng)，并沒(méi)有為公司帶來(lái)相應(yīng)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)，2020年以及2021年公司營(yíng)收增速?gòu)?.6%降至1.4%，而且預(yù)計(jì)2022年大概率進(jìn)一步下滑，同時(shí)豬八戒網(wǎng)虧損為2.725億元、2.679億元、3.662億元，加上今年上半年1.333億元虧損，三年半虧損10.399億元。

收傭金還是不是好的商業(yè)模式

作為一家成立已經(jīng)16年的公司，依然持續(xù)虧損意味著，其商業(yè)模式值得商榷。

豬八戒網(wǎng)貢獻(xiàn)營(yíng)收最多的智慧企業(yè)服務(wù)中，匹配服務(wù)獲得傭金是最大收益來(lái)源。

在十余年前，國(guó)內(nèi)企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)尚未數(shù)字化，豬八戒網(wǎng)早期采用抽傭匹配信息并沒(méi)有問(wèn)題。但近年來(lái)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展讓各行各業(yè)信息不對(duì)稱的問(wèn)題，有了越來(lái)越多的針對(duì)性解決方案。因此，豬八戒網(wǎng)匹配服務(wù)傭金收入也遭遇瓶頸。

再加上平臺(tái)管理不足，服務(wù)過(guò)程中有一些漏洞，導(dǎo)致服務(wù)商、買家都得不到實(shí)際利益保障，雙向口碑下滑的結(jié)果，也讓豬八戒的生存更加艱難。

豬八戒網(wǎng)也嘗試過(guò)金融服務(wù)、教育的新業(yè)務(wù)，但因?qū)I(yè)務(wù)發(fā)展貢獻(xiàn)不大，均已剝離。據(jù)招股書披露，公司出資設(shè)立重慶八戒教育科技有限公司等職業(yè)教育業(yè)務(wù)已經(jīng)剝離，同時(shí)，公司也將金融業(yè)務(wù)以6.54億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給嘉興歸藏股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）及重慶靈華清鳴企業(yè)管理有限公司。

在這種情況下，以人工成本為主的行政開(kāi)支卻一直居高不下。

有機(jī)構(gòu)估算，豬八戒網(wǎng)今年上半年平均每位行政人員月均成本4.25萬(wàn)元，遠(yuǎn)超研發(fā)人員月均1.62萬(wàn)元的成本，對(duì)此豬八戒網(wǎng)解釋，主要是員工股權(quán)激勵(lì)等所致。只是，這種虧損依然要給員工高薪的公司，到二級(jí)市場(chǎng)上不知道投資者會(huì)是什么反應(yīng)。

豬八戒網(wǎng)對(duì)上市融資的渴望

站在風(fēng)口上，豬也能飛起來(lái)。無(wú)疑，豬八戒網(wǎng)就是那個(gè)曾經(jīng)幸運(yùn)地站上風(fēng)口的豬，但風(fēng)口溜走，豬也得尊重地球引力，對(duì)豬八戒網(wǎng)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在肯定并不是最好的上市時(shí)機(jī)。

但自身造血能力不足的豬八戒，卻因?yàn)橘Y金壓力越來(lái)越大，對(duì)于融資非?？释?，豬八戒網(wǎng)上一次獲得融資，還是在2018年。

今年上半年，豬八戒賬面現(xiàn)金及等價(jià)物只有2.89億元，但長(zhǎng)、短期貸款以及交易性金融負(fù)債合計(jì)高達(dá)14.02億元。豬八戒目前資產(chǎn)負(fù)債率已從2019年的117.83%上升至201.81%。

豬八戒網(wǎng)業(yè)務(wù)的落寞，也讓銀行授信時(shí)更為謹(jǐn)慎。2020年，豬八戒網(wǎng)從銀行拿到的長(zhǎng)期和短期貸款合計(jì)為5.75億元，如今只有1.52億元，其中長(zhǎng)期貸款只剩下3000萬(wàn)元。

因此，此時(shí)欲上市的豬八戒網(wǎng)更像是抓住一次“續(xù)命”的機(jī)會(huì)，同時(shí)也是給十余年來(lái)投資自己眾多基金一個(gè)交代。

在這次招股書中，豬八戒網(wǎng)選擇了車貨匹配的滿幫貨運(yùn)作為自己的同業(yè)公司，盡管雙方都涉及信息匹配，但兩家公司主營(yíng)重合度并不高。這意味著，豬八戒網(wǎng)還能保留“國(guó)內(nèi)綜合型定制化企業(yè)服務(wù)電商頭部企業(yè)”的名號(hào)，其實(shí)不是豬八戒網(wǎng)有多努力，而是類似模式網(wǎng)站都消失了。

第三次走上IPO之路的豬八戒網(wǎng)，能否憑借招股說(shuō)明書中“定制化企業(yè)服務(wù)電商平臺(tái)”等時(shí)髦詞匯勝出，依然是個(gè)未知數(shù)。

責(zé)編:高帥 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬(wàn)軍偉