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楊德龍 | 立方大家談專欄作者

10月21日，本周A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出震蕩的走勢(shì)，3000附近是歷史低位附近，這在過(guò)去十幾年市場(chǎng)運(yùn)行中已經(jīng)得到了多次的驗(yàn)證。而本周大盤再次考驗(yàn)3000點(diǎn)的支撐，出現(xiàn)了反復(fù)震蕩，最終站上了3000點(diǎn)之上。而從市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的表現(xiàn)來(lái)看，本周出現(xiàn)了上市公司回購(gòu)潮以及基金公司自購(gòu)潮。前海開(kāi)源基金也從9月份之后以固有資金自購(gòu)了公司旗下的2.3億的基金，體現(xiàn)出對(duì)于后市的積極看法，以及對(duì)于旗下基金的信心。目前已經(jīng)有幾十家基金公司宣布通過(guò)自購(gòu)來(lái)提振市場(chǎng)信心，上一次出現(xiàn)自購(gòu)潮是在3月份，上半年市場(chǎng)出現(xiàn)了比較大的下跌，多家基金公司宣布自購(gòu)，隨后到4月份市場(chǎng)完成階段性探底開(kāi)始回升。這一次出現(xiàn)自購(gòu)潮對(duì)于市場(chǎng)信心的提振起到了很大的推動(dòng)作用，這段時(shí)間特別是近期，上市公司回購(gòu)潮也出現(xiàn)，很多上市公司高管以及大股東通過(guò)增持回購(gòu)的方式來(lái)提升信心，釋放出積極的信號(hào)。一般回購(gòu)和增持表明公司大股東認(rèn)為公司的股價(jià)被低估，未來(lái)的發(fā)展有比較大的空間，這也是提振市場(chǎng)信心的一個(gè)重要的方面。

隨著政策面逐步明朗，經(jīng)濟(jì)面逐步復(fù)蘇，四季度A股市場(chǎng)有望迎來(lái)恢復(fù)性上漲的機(jī)會(huì)。而本周市場(chǎng)反復(fù)震蕩，也體現(xiàn)出市場(chǎng)存在多空分歧。從三季度市場(chǎng)大幅調(diào)整來(lái)看，現(xiàn)在也是處于一輪調(diào)整的尾聲，所以后市大家不必過(guò)于悲觀。現(xiàn)在已經(jīng)逐步進(jìn)入到三季報(bào)的披露期，從三季報(bào)預(yù)披露的情況來(lái)看，新能源相關(guān)的領(lǐng)域景氣度仍然比較高，包括上游、中游和下游的一些龍頭企業(yè)，像新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、儲(chǔ)能等行業(yè)盈利增長(zhǎng)較好。消費(fèi)行業(yè)受到超預(yù)期因素的影響，盈利增速受到了一定的沖擊，保持了較低的增長(zhǎng)，所以消費(fèi)板塊在近期表現(xiàn)不佳，而新能源板塊則表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁，和三季報(bào)的情況是吻合的，相對(duì)于半年報(bào)來(lái)說(shuō)并沒(méi)有太大的改變，景氣度比較高的行業(yè)政策支持性仍然比較強(qiáng)。傳統(tǒng)行業(yè)盈利增長(zhǎng)相對(duì)比較平穩(wěn)，隨著三季報(bào)的披露，一些三季報(bào)業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的行業(yè)和個(gè)股可能有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。同時(shí)也要注意一些業(yè)績(jī)遠(yuǎn)低預(yù)期或者出現(xiàn)比較大虧損的企業(yè)，防止股價(jià)出現(xiàn)殺跌?，F(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)于業(yè)績(jī)的看法也越來(lái)越重視，業(yè)績(jī)優(yōu)良的企業(yè)和未來(lái)成長(zhǎng)性比較確定的企業(yè)可能更受市場(chǎng)的青睞，一些虧損的企業(yè)或者是未來(lái)預(yù)期較差的企業(yè)可能股價(jià)上表現(xiàn)也會(huì)比較低迷。在三季報(bào)披露期間，投資者要對(duì)自己持有的股票的三季報(bào)還是要給予一定的重視。

現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)體現(xiàn)出一部分的低位特征，基金公司自購(gòu)可能會(huì)成為行情啟動(dòng)的催化劑之一。因?yàn)榛鸸咀鳛閷I(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于長(zhǎng)期趨勢(shì)的把握以及對(duì)于市場(chǎng)的研究還是具有一定深度的，起到了示范作用。另外，市場(chǎng)的成交量在這一段時(shí)間以來(lái)出現(xiàn)了比較明顯的萎縮，相對(duì)于高點(diǎn)上萬(wàn)億的成交量來(lái)說(shuō)只有六成左右，市場(chǎng)成交量萎縮也是地量見(jiàn)地價(jià)，也可能會(huì)成為市場(chǎng)低位的一個(gè)特征。另一方面就是新基金發(fā)行遇冷，這也是投資者入場(chǎng)意愿比較低迷的一個(gè)重要的表征，表明現(xiàn)在優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)也沒(méi)有受到投資者的追捧，說(shuō)明市場(chǎng)的估值方面也得到了一定的糾偏，很多優(yōu)質(zhì)龍頭股逐步的跌出了價(jià)值。雖然今年以來(lái)市場(chǎng)出現(xiàn)了持續(xù)的調(diào)整，但是外資依然是凈流入的。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，前三季度北向資金流入A股522億，雖然沒(méi)有過(guò)去幾年金額大，但是仍然是凈流入的，這說(shuō)明市場(chǎng)短期的下跌并沒(méi)有改變機(jī)構(gòu)投資者包括外資對(duì)于中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的看法?，F(xiàn)在國(guó)際三大指數(shù)體系，都把A股納入到指數(shù)里面，所以對(duì)A股市場(chǎng)的配置是客觀的需求，又加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速最低的階段已經(jīng)過(guò)去，后面經(jīng)濟(jì)面有望隨著一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策逐步落地帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，這對(duì)于估值的修復(fù)是有一定的推動(dòng)作用的。多家外資投行也表態(tài)看好中國(guó)資產(chǎn)，將繼續(xù)配置中國(guó)的一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這些都表明當(dāng)前優(yōu)質(zhì)龍頭股或者是一些優(yōu)質(zhì)龍頭基金其實(shí)已經(jīng)具備了一定的配置價(jià)值。

政策上，大家還是比較關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策方面的一些動(dòng)向。美聯(lián)儲(chǔ)今年已經(jīng)五次加息，但是美國(guó)的通脹依然居高不下，9月份的CPI高達(dá)百分之8.2，那在11月1號(hào)~2號(hào)的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)有可能再次宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，這對(duì)于全球資本市場(chǎng)都會(huì)形成一定的影響。

相對(duì)而言，我國(guó)通脹水平并不高，我國(guó)央行面臨的主要政策目標(biāo)是穩(wěn)增長(zhǎng)，所以在貨幣政策方面目前沒(méi)有跟隨美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行加息，反而可能會(huì)采取進(jìn)一步的措施來(lái)釋放一定的流動(dòng)性，支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

從9月份的金融數(shù)據(jù)來(lái)看，信貸投放和社融規(guī)模都超出了預(yù)期，高于8月份的水平，說(shuō)明貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的支持力度依然是比較大的。我們看到英國(guó)新的首相，特拉斯在上任45天之后就迫于壓力辭去英國(guó)首相職務(wù)，成為英國(guó)歷史上任職時(shí)間最短的首相。她下臺(tái)的重要原因就是和因?yàn)樗嫉臏p稅政策引發(fā)英鎊相對(duì)于美元出現(xiàn)大幅貶值，而天然氣成本上升也導(dǎo)致居民取暖等成本大幅增加，還有財(cái)政負(fù)擔(dān)加重等等多方面的原因造成的。這也再次表明在全球高通脹的情況之下，其實(shí)歐洲央行、英國(guó)央行都存在兩難的選擇，為了抗通脹不得不采取加息、縮表等緊縮的貨幣政策。但是如果要為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，也為了民生，就不得不進(jìn)行寬松的貨幣政策，這樣一來(lái)就存在比較大的矛盾。相對(duì)而言，我國(guó)當(dāng)前通脹水平不高，主要的影響經(jīng)濟(jì)的方面如果能夠得到有效的解除，經(jīng)濟(jì)面可能會(huì)出現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，這也為資本市場(chǎng)下一步跑贏美股、跑贏歐股帶來(lái)了機(jī)會(huì)。

今年以來(lái)其實(shí)A股市場(chǎng)雖然出現(xiàn)了一定的調(diào)整，但是調(diào)整幅度是小于美股也是小于港股的。特別是美聯(lián)儲(chǔ)還在不斷的加息縮表，中美貨幣政策存在著比較大的偏差，所以后市A股繼續(xù)跑贏美股的可能性仍然是比較大的，港股近期出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，恒生指數(shù)也創(chuàng)了十幾年的新低，也是市場(chǎng)情緒比較悲觀，信心不足的一個(gè)表現(xiàn)。當(dāng)然作為全球估值最低的市場(chǎng)，港股的一些優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股可能具有了一定的吸引力，只不過(guò)市場(chǎng)信心恢復(fù)可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間。而美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表對(duì)于港股的影響還是比較明顯的，相對(duì)而言，未來(lái)一段時(shí)間，A股可能在經(jīng)濟(jì)面出現(xiàn)復(fù)蘇，政策面支持加上流動(dòng)性相對(duì)寬裕的情況之下，有可能表現(xiàn)會(huì)強(qiáng)于港股或者是美股。

責(zé)編:陶紀(jì)燕 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬(wàn)軍偉