10月以來各申萬行業(yè)市場表現(xiàn) 數(shù)據(jù)來源：Wind（截至10月19日）

機構(gòu)四季度投資策略近期正在陸續(xù)出爐。對于當前宏觀環(huán)境，業(yè)內(nèi)普遍認為，中國經(jīng)濟總體復蘇的態(tài)勢不變，四季度包括政策支持、投資等積極因素將繼續(xù)增加。而隨著宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)，A股估值優(yōu)勢也將逐步顯現(xiàn)。行業(yè)層面，有望延續(xù)高景氣邏輯的賽道、基本面修復彈性較大的新能源、醫(yī)藥等行業(yè)或有較優(yōu)表現(xiàn)。

企業(yè)盈利有望改善

10月19日，三大指數(shù)有所回調(diào)。整體來看，三季度以來市場呈現(xiàn)相對弱勢格局。不過，從最近幾個交易周來看，A股市場出現(xiàn)一定回暖態(tài)勢。在此背景下，部分市場機構(gòu)陸續(xù)發(fā)布了四季度投資策略。宏觀環(huán)境方面，多家機構(gòu)表示，政策發(fā)力將對宏觀經(jīng)濟形成基本支撐，企業(yè)盈利也有望逐步復蘇。從中長期視角看，機構(gòu)對于經(jīng)濟基本面與資本市場發(fā)展依然保持樂觀態(tài)度。

具體來看，中金公司表示，四季度社融增長仍有后勁。社融總量的韌性有望對經(jīng)濟基本面形成托底，但要轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟全面持續(xù)的回升仍然需要其他因素的共同配合。隨著政策效果累積，積極因素將繼續(xù)增加，有利于支撐經(jīng)濟與市場回暖。

川財證券也認為，貨幣政策和財政政策共同發(fā)力，對宏觀經(jīng)濟構(gòu)成基本支撐。貨幣政策方面，四季度貨幣政策仍將合理充裕，為實體經(jīng)濟提供更有力支持;財政政策方面，專項債加速發(fā)行有望推動基建加速。當前A股市場整體估值屬于合理的水平，隨著宏觀經(jīng)濟的逐步企穩(wěn)，A股估值優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)。

中信建投則表示，四季度中國經(jīng)濟總體復蘇態(tài)勢不變。在其看來，延續(xù)復蘇的關(guān)鍵動力來自投資，投資的提振和房地產(chǎn)市場的邊際回暖也將支撐工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)，推動建筑業(yè)加快增長，帶動服務業(yè)進一步復蘇。

對于企業(yè)利潤，機構(gòu)普遍認為，三季度有望逐步改善。國金證券認為，企業(yè)利潤率的改善在三季報或尤為顯著。在中報利潤率改善、6月底7月初大宗商品下行的背景下，三季度上市公司毛利率或進一步改善。中金公司也表示，A股三季度非金融營收相比二季度或?qū)⒂兴厣?利潤端方面，中下游行業(yè)盈利可能逐漸改善，尤其在中上游能源和原材料價格回落的背景下，中下游制造業(yè)利潤率有望出現(xiàn)改善拐點。

從中長期視角看，機構(gòu)對于中國經(jīng)濟和資本市場的樂觀態(tài)度依然沒有改變。中融基金表示，隨著資本市場證券發(fā)行和交易制度的完善、投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、價值投資理念的踐行，對中國經(jīng)濟和A股市場的長期投資價值充滿信心。在我國產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中，新能源、國防軍工、TMT、醫(yī)藥生物、新材料、大消費等行業(yè)將涌現(xiàn)出眾多優(yōu)秀企業(yè)。嘉實基金也表示，新的發(fā)展格局中將會支撐或催生出新的產(chǎn)業(yè)級投資方向。

機構(gòu)看好“高景氣+穩(wěn)增長”主線

對于四季度重點關(guān)注的方向，機構(gòu)策略報告顯示，隨著三季報業(yè)績的陸續(xù)披露，有望延續(xù)高景氣邏輯的賽道、基本面修復彈性較大的行業(yè)或有較優(yōu)表現(xiàn)。機構(gòu)建議關(guān)注新能源等高景氣板塊，以及低估值、穩(wěn)增長方向的銀行等行業(yè)。

就投資風格而言，國海證券認為，穩(wěn)增長政策加力以及市場對經(jīng)濟修復預期的逐步改善有望帶來風格的階段性再平衡。中小成長性企業(yè)在回調(diào)之后有布局機會。財信證券則提出，A股藍籌板塊或?qū)⒂瓉砼渲脮r機，建議關(guān)注低估值藍籌板塊、業(yè)績邊際改善板塊、估值合理的賽道股等領域。

行業(yè)層面，山西證券認為，四季度企業(yè)盈利改善可期，市場有望迎來反轉(zhuǎn)， A股布局窗口正在開啟，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中延續(xù)高景氣邏輯以及基本面修復彈性較大的行業(yè)有望收獲較優(yōu)表現(xiàn)。

東方財富證券發(fā)布的四季度投資策略則顯示，鋰礦、儲能、5G、光伏、煤炭、風電等板塊繼續(xù)保持著營收和凈利潤的雙高增長，新能源、傳統(tǒng)能源等領域依然是核心主線。在政策支持下，光伏風電新增裝機容量得到大幅擴張，占據(jù)市場核心;新能源車滲透率提升仍有巨大空間;而隨著智能駕駛的全面應用，電氣化需求下的汽車零部件也迎來了技術(shù)革命和產(chǎn)業(yè)革命。

博時基金則建議四季度均衡配置消費地產(chǎn)、成長等主線。其建議沿風格切換布局基本面逐步改善的食品飲料、零售修復成本改善的家電以及地產(chǎn)，以及全球能源轉(zhuǎn)型超預期下景氣向好的新能源產(chǎn)業(yè)鏈、高景氣的軍工和預期觸底改善的電子等。

此外，醫(yī)藥、銀行等板塊也成為機構(gòu)四季度關(guān)注的重點。東吳證券認為，一方面醫(yī)美、醫(yī)療服務等消費醫(yī)療將迎來恢復性增長;另一方面則是尋找三季報超預期及估值切換共振點，重點配置科研服務、消費醫(yī)療、處方藥及集采后耗材等。招商證券研報則表示，當前銀行板塊市凈率估值及機構(gòu)持倉比例均處于歷史低位，安全邊際凸顯，四季度或?qū)⒂瓉砉乐登袚Q行情。