10月17日晚間，因可轉(zhuǎn)債觸發(fā)轉(zhuǎn)股價(jià)格下修條款，國(guó)泰君安發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)決定本次不行使下修“國(guó)君轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格的權(quán)利，且在未來(lái)六個(gè)月內(nèi)，如再次觸發(fā)“國(guó)君轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款，也不提出向下修正方案。

(資料圖)

近期，已有長(zhǎng)江證券、財(cái)通證券、華安證券等多家券商宣布不下修可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)。對(duì)于不下修轉(zhuǎn)股價(jià)原因，多家券商在公告中表示，當(dāng)前股價(jià)未能體現(xiàn)“公司發(fā)展的內(nèi)在價(jià)值”。

多家券商決定不下修可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)

10月17日晚間，國(guó)泰君安發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)決定本次不行使下修“國(guó)君轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格的權(quán)利，且在未來(lái)六個(gè)月內(nèi)（即2022年10月18日至2023年4月17日），如再次觸發(fā)“國(guó)君轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款，也不提出向下修正方案。

自今年8月29日至10月17日，國(guó)泰君安A股股票在連續(xù)三十個(gè)交易日中已有十五個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格17.77元/股的80%（即14.22元/股）的情形，觸發(fā)“國(guó)君轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款。截至最新收盤，國(guó)泰君安跌0.22%，報(bào)收13.87元/股。

對(duì)于不下修可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)的原因，國(guó)泰君安在公告中解釋稱，近期，公司股價(jià)受到宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)環(huán)境等諸多因素的影響而出現(xiàn)波動(dòng)，未能完全體現(xiàn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的內(nèi)在價(jià)值。公司董事會(huì)綜合考慮公司的基本面、股價(jià)走勢(shì)、市場(chǎng)環(huán)境等諸多因素，決定本次不行使向下修正“國(guó)君轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格的權(quán)利。

決定不下修可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)的不止國(guó)泰君安一家券商。8月以來(lái)，已有財(cái)通證券、華安證券、長(zhǎng)江證券等多家券商相繼宣布不向下修正可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)，其中，華安證券在9月、10月兩度公告不向下修正“華安轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格。

多家券商宣布，在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)，若再次觸及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款，亦不提出向下修正方案。長(zhǎng)江證券表示，自2022年10月14日起算，在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)(2022年10月14日至2023年4月13日)，如再次觸發(fā)轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條件時(shí)，不再提出向下修正方案。財(cái)通證券說(shuō)，在未來(lái)4個(gè)月內(nèi)(2022年8月31日至2022年12月30日)，如再次觸及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款，亦不提出向下修正方案。

券商緣何不下修轉(zhuǎn)股價(jià)？

“下修”指實(shí)施“可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款”。近期，可轉(zhuǎn)債下修態(tài)勢(shì)明顯加速。據(jù)民生證券首席固收分析師譚逸鳴統(tǒng)計(jì)，今年7月以來(lái)，公告下修的轉(zhuǎn)債數(shù)量為14只（包括3只提議下修的轉(zhuǎn)債），公告不下修的轉(zhuǎn)債數(shù)量為134只，下修比例為9.46%。雖然這一比例較低，但是相較于去年同期，下修的數(shù)量同比增加了9只。

“市場(chǎng)調(diào)整導(dǎo)致觸發(fā)下修條款的轉(zhuǎn)債數(shù)量顯著增加，因此公告下修轉(zhuǎn)債的絕對(duì)數(shù)量顯著提升?！弊T逸鳴表示。

為何多家券商堅(jiān)持不下修轉(zhuǎn)股價(jià)？

記者查閱公告發(fā)現(xiàn)，多家券商在公告中表示，當(dāng)前股價(jià)未能體現(xiàn)“公司發(fā)展的內(nèi)在價(jià)值”。長(zhǎng)江證券表示，董事會(huì)基于對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿εc內(nèi)在價(jià)值的信心，為了公平對(duì)待所有投資者，維護(hù)全體投資者的利益，決定本次不向下修正可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格。華安證券稱，近期公司股價(jià)受宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)情況等因素影響較大，未能正確體現(xiàn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的內(nèi)在價(jià)值。

從融資角度看，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債最終目標(biāo)是完成債轉(zhuǎn)股。但在可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)值較低的情況下，這一目標(biāo)很難實(shí)現(xiàn)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，券商之所以不下修轉(zhuǎn)股價(jià)，是為了對(duì)正股價(jià)格形成合理引導(dǎo)。

公告顯示，在上述券商可轉(zhuǎn)債中，“國(guó)君轉(zhuǎn)債”的到期時(shí)間最近，轉(zhuǎn)股截止日期為2023年7月6日，當(dāng)前轉(zhuǎn)股價(jià)格為17.77元/股，而截至9月30日，公司尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債金額約為69.90億元，占可轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的99.86%。

一旦可轉(zhuǎn)債到期，轉(zhuǎn)債持有人未操作轉(zhuǎn)股，那么券商將按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息，贖回所發(fā)行的可轉(zhuǎn)債。

券商板塊估值處于歷史低位

機(jī)構(gòu)看好后市機(jī)會(huì)

近期，券商板塊有所回暖，申萬(wàn)證券行業(yè)指數(shù)近兩周以來(lái)累計(jì)上漲3.45%，昨日小幅下跌。截至10月18日收盤，申萬(wàn)證券行業(yè)指數(shù)跌0.37%。個(gè)股中，長(zhǎng)江證券以3.88%的漲幅領(lǐng)漲，國(guó)聯(lián)證券漲超1%。

今年以來(lái)，券商板塊一度表現(xiàn)低迷。年初至今，申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)證券板塊累計(jì)下跌近30%，48只A股券商股中，僅華林證券股價(jià)今年以來(lái)錄得漲幅。

從估值角度看，當(dāng)前券商板塊估值也處于歷史低位。據(jù)西部證券策略團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，目前券商所處的A股非銀金融板塊的市凈率幾乎為歷史最低水平，券商板塊的市盈率水平也處于歷史低位。

西部證券非銀首席分析師羅鉆輝表示，當(dāng)前券商板塊估值處于歷史底部區(qū)間，充分反映了前期利空因素，目前配置價(jià)值凸顯，政策落地有望驅(qū)動(dòng)券商估值回升。

國(guó)信證券認(rèn)為，當(dāng)前券商PB估值處于1.27%歷史分位，具有較高的安全邊際，可關(guān)注后續(xù)估值修復(fù)機(jī)會(huì)。龍頭券商在資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、研究定價(jià)能力、業(yè)務(wù)協(xié)同能力方面均有優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注龍頭券商；另外，隨著服務(wù)更加立體化、產(chǎn)品更加精細(xì)化，部分特色券商也將獲得差異化發(fā)展的機(jī)會(huì)。

責(zé)編:陶紀(jì)燕 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬(wàn)軍偉