皮海洲 | 立方大家談專欄作者

16日晚間，證監(jiān)會(huì)釋放利好消息：為進(jìn)一步提高外資投資A股的便利性，證監(jiān)會(huì)正在研究制定外資適用特定短線交易制度的兩項(xiàng)政策，即允許符合條件的境外公募基金參照境內(nèi)公募基金按產(chǎn)品計(jì)算持有證券數(shù)量，豁免香港中央結(jié)算有限公司適用特定短線交易制度。相關(guān)思路和措施已基本明確，正在履行相關(guān)程序，條件成熟時(shí)將依法公布實(shí)施。

上述消息特別提到“外資適用特定短線交易制度”，因此，在看到上述消息時(shí)，有投資者表示困惑：這是不是鼓勵(lì)外資做短線呢？如果是鼓勵(lì)外資做短線交易，這將是有利于A股市場(chǎng)走向活躍的。

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但這顯然是對(duì)證監(jiān)會(huì)即將出臺(tái)的外資投資A股新規(guī)的一種誤讀。因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)正在研究制定的外資適用特定短線交易制度的兩項(xiàng)政策，并不是鼓勵(lì)外資做短線交易。其實(shí)，在符合交易制度的前提下，外資的短線交易本來(lái)就是不受阻止的。只是外資基于長(zhǎng)期投資、理性投資以及價(jià)值投資的理念，一些外資并不熱衷于做短線交易罷了。

而證監(jiān)會(huì)正在研究制定的外資適用特定短線交易制度的兩項(xiàng)政策，這其中提到的“短線交易”與我們普通投資者所理解的“短線交易”并不是同一個(gè)概念。制度中所提到的“短線交易”是指上市公司大股東、董監(jiān)高等特定主體在較短時(shí)間內(nèi)，將本公司股票或者其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券買入后又賣出，或者賣出后又買入的行為。證券法規(guī)定，上述特定主體在6個(gè)月內(nèi)的買賣行為屬于短線交易，而上述主體在買賣股票后是不能進(jìn)行反向操作的。同時(shí)，證券法授權(quán)證監(jiān)會(huì)可以規(guī)定豁免情形。因此，這里的“短線交易”與投資者所理解的日常短線交易行為其實(shí)就是兩回事。證監(jiān)會(huì)正在研究制定的外資適用特定短線交易制度的兩項(xiàng)政策，顯然不是為了鼓勵(lì)外資做短線交易。

其實(shí)，證監(jiān)會(huì)正在研究制定的外資適用特定短線交易制度的兩項(xiàng)政策，以本人拙見(jiàn)，其目的或功效至少表現(xiàn)在三個(gè)方面。

首先，證監(jiān)會(huì)即將出臺(tái)的這項(xiàng)外資投資A股新政，其實(shí)是賦予了外資國(guó)民待遇，是A股市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放的一種表現(xiàn)。這里涉及到的就是其中的一項(xiàng)政策，即允許符合條件的境外公募基金參照境內(nèi)公募基金按產(chǎn)品計(jì)算持有證券數(shù)量，也即賦予境外公募基金與境內(nèi)公募基金相同的待遇。

而從對(duì)境內(nèi)公募基金的監(jiān)管實(shí)踐看，證監(jiān)會(huì)已允許境內(nèi)公募基金按產(chǎn)品計(jì)算持有證券數(shù)量，即對(duì)一家基金公司管理的多只公募基金合并持有同一公司的股份達(dá)到或超過(guò)5%，并在6個(gè)月內(nèi)買賣的，不認(rèn)定為短線交易，對(duì)全國(guó)社?；鹨沧鞒隽祟愃瓢才拧Ｍ赓Y投資A股新規(guī)賦予境外公募基金同等待遇，這也意味著外資公募基金的持股達(dá)到或超過(guò)5%時(shí)，并不受6個(gè)月內(nèi)不能反向操作的限制，可以在6個(gè)月的時(shí)間內(nèi)正常交易。

其次，正因?yàn)橘x予境外公募基金與境內(nèi)公募基金相同的待遇，持股達(dá)到或超過(guò)5%時(shí)，其交易不受6個(gè)月內(nèi)不能反向操作的限制，這就極大地方便了外資的交易，從而增加了A股市場(chǎng)對(duì)外資的吸引力。如此一來(lái)，外資在看好某只股票時(shí)，可以加大買入的力度，而不必?fù)?dān)心持股達(dá)到或超過(guò)5%時(shí)，不方便賣出。外資投資A股新規(guī)解除了外資的這種擔(dān)心，允許外資可以正常賣出，這樣外資也就可以擼起袖子來(lái)加油干了。A股對(duì)外資吸引力增強(qiáng)，外資增加對(duì)A股市場(chǎng)的投資也是大概率事件。

此外，外資投資A股新規(guī)凸現(xiàn)了香港與內(nèi)地市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制的重要性，實(shí)際上也是對(duì)香港市場(chǎng)重要地位的一種提升。因?yàn)樵跍罡弁C(jī)制下，外資一般都是通過(guò)香港中央結(jié)算有限公司進(jìn)入A股市場(chǎng)的，新規(guī)豁免香港中央結(jié)算有限公司適用特定短線交易制度，這意味著外資通過(guò)香港中央結(jié)算有限公司，通過(guò)滬深港通機(jī)制渠道，也即滬股通、深股通渠道投資A股，在持股達(dá)到或超過(guò)5%時(shí)，是不受6個(gè)月內(nèi)不能反向交易規(guī)定的限制的。這可以引導(dǎo)外資更多地通過(guò)滬深港通機(jī)制來(lái)投資A股市場(chǎng)。此舉顯然有利于提升香港市場(chǎng)的重要性，從而進(jìn)一步助力鞏固香港國(guó)際金融中心的地位。

責(zé)編:劉安琪 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬(wàn)軍偉