【片仔癀與云南白藥的對(duì)比】林園說(shuō)：云南白藥會(huì)成為世界 500 強(qiáng)，那是遲早的事！但，云南白藥在財(cái)務(wù)指標(biāo)上，比片仔癀差遠(yuǎn)了。

(資料圖片)

王洪在《財(cái)報(bào)掘金》書(shū)中，透漏：林園已經(jīng)陸續(xù)將云南白藥的倉(cāng)位，搬移到了片仔癀的倉(cāng)位上了。

林園在將云南白藥的倉(cāng)位向片仔癀，集中 ；這不是因?yàn)樵颇习姿幉缓茫且驗(yàn)槠旭ジ谩?/p>

$ 片仔癀 ( SH600436 ) $ 應(yīng)該值多少錢(qián)？ ( 產(chǎn)品壟斷、獨(dú)門(mén)生意、手上的方子特別多，等他成為龍頭，賺錢(qián)就容易了 )

2018 年開(kāi)始，林園將云南白藥的倉(cāng)位向片仔癀集中！

原因是什么？

林園認(rèn)為，從資產(chǎn)類(lèi)別來(lái)看，片仔癀是擴(kuò)張型，進(jìn)取型企業(yè)，錢(qián)都用來(lái)發(fā)展企業(yè)了。

云南白藥，資產(chǎn)都在存貨里，會(huì)貶值，且錢(qián)都用來(lái)買(mǎi)理財(cái)了，沒(méi)有盤(pán)活。是進(jìn)取不足的企業(yè)。

兩相對(duì)比，片仔癀的發(fā)展速度會(huì)更快！

不過(guò)，片仔癀基本面跟我們持續(xù)跟蹤的數(shù)據(jù)都對(duì)上了，包括配方，現(xiàn)在利潤(rùn)增速放緩（25-30 億應(yīng)該是階段性需求的瓶頸），毛利率微降，市場(chǎng)預(yù)期變差，有可能橫盤(pán)或下跌。

機(jī)會(huì)可能慢慢會(huì)出現(xiàn)的，耐心等待。

——通過(guò)對(duì)比，2018-2022 年，4 年期間片仔癀爆發(fā)性成長(zhǎng)，營(yíng)收 80.22/47.66=1.68 倍，凈利 24.31/11.43=2.13 倍，增速非常高。

但云南白藥除了市場(chǎng)情緒股價(jià)沖了一下，營(yíng)收 363.74/270.17=1.35 倍，扣非凈利 33.39/29.18=1.14 倍，利潤(rùn)幾乎毫無(wú)起色。

另外，云南白藥炒股虧錢(qián)，收購(gòu)港股子公司計(jì)提虧損，員工持股費(fèi)用，高管高薪費(fèi)用，基本把正常一年的凈利折騰完了！

片仔癀股價(jià) 288.46/85.29=3.38，上漲約 3 倍，而白藥股價(jià) 54.36/47.24=1.15，漲了 15%，兩者相差非常大。

老齡化賽道，60 歲以后的醫(yī)療支出是 60 歲以前的 10 倍。我們的醫(yī)療市場(chǎng)肯定很大，但是投資仍然需要自下而上的去選擇。

中藥股還是占山為王的競(jìng)爭(zhēng)格局，最強(qiáng)的片仔癀單品大賽道，25-30 億凈利，也是階段性瓶頸了！

片仔癀從凈利 8-10 億，到 25-30 億爆發(fā)性成長(zhǎng)期，凈利增長(zhǎng) 3 倍，股價(jià)漲 3 倍，100-300 元，市盈率 60 倍基本不變。

市場(chǎng)給的仍是 20 歲企業(yè)生命周期的估值，真是越活越年輕的企業(yè)??！

完美錯(cuò)過(guò)。

其實(shí)微軟也是越活越年輕的典范，早年比爾蓋茨，把自己的股票賣(mài)了，給私募基金經(jīng)理搞價(jià)值投資，事后看吃了大虧。

但誰(shuí)又能想到，微軟居然搞出個(gè)云業(yè)務(wù)出來(lái)續(xù)命呢？

越活越年輕的企業(yè)，認(rèn)知起來(lái)太難了！

股市呆得時(shí)間越長(zhǎng)，越覺(jué)得價(jià)值投資跟做實(shí)體企業(yè)幾乎沒(méi)有任何區(qū)別。其實(shí)價(jià)值投資也是生意的一種形式，只不過(guò)是方便了一下購(gòu)買(mǎi)和退出形式，跟線下入股實(shí)體企業(yè)，沒(méi)什么本質(zhì)區(qū)別。

股市有點(diǎn)好處就是，像我這種沒(méi)做過(guò)實(shí)體生意，一分錢(qián)都沒(méi)有掙過(guò)的人，到股市中，還真能撿點(diǎn)錢(qián)出來(lái)。

投資長(zhǎng)期不賺錢(qián)，除了市場(chǎng)先生的自身影響之外，大概率是商業(yè)認(rèn)知和對(duì)企業(yè)生命周期的判斷出了問(wèn)題。

其他方面的原因影響微乎其微。

人也是不斷改變和變化的，最初的主觀想法什么樣的都有。但最后不斷發(fā)展不斷成長(zhǎng)也會(huì)不斷改變，客觀結(jié)果也會(huì)很不一樣。

—— 2023.3.5

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