【大河財(cái)立方 記者 王魯峰 裴熔熔 賈永標(biāo) 冉衡 上海報(bào)道】6月8日上午，第十四屆陸家嘴論壇正式在上海拉開帷幕，本屆論壇以“全球金融開放與合作：引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的新動(dòng)力”為主題。

中國人民銀行副行長(zhǎng)、國家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝在會(huì)上表示，中國外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行仍然具備良好基礎(chǔ)。一是中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體保持穩(wěn)中上行的態(tài)勢(shì)，美國經(jīng)濟(jì)則有可能面臨溫和衰退，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)人民幣匯率具有支撐作用；二是隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，美元走強(qiáng)較難持續(xù)，外溢影響有望減弱?？傮w看，我國外匯市場(chǎng)將有條件保持較為平穩(wěn)的運(yùn)行狀態(tài)。

潘功勝表示，近年來，中國金融周期則相對(duì)穩(wěn)健。2020年以來，10年期國債到期收益率在2.4%-3.4%之間窄幅波動(dòng)，最高與最低點(diǎn)的極差不到100個(gè)基點(diǎn)，顯著低于美國十年期國債收益率同期波幅近400個(gè)基點(diǎn)。中國社會(huì)融資規(guī)模則保持10%左右的增速。中國金融周期相對(duì)穩(wěn)健背后的原因，是中國長(zhǎng)期堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策。我國貨幣政策堅(jiān)持以我為主，堅(jiān)持跨周期和內(nèi)外平衡導(dǎo)向，不跟隨美聯(lián)儲(chǔ)“大放大收”，不搞競(jìng)爭(zhēng)性的零利率或量化寬松政策。

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以下為潘功勝演講全文：

大家好！今天我給大家報(bào)告的主題是“全球金融周期：趨勢(shì)和影響”。自20世紀(jì)90年代以來，全球尤其是美歐發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)價(jià)格、信貸增長(zhǎng)、銀行杠桿率以及跨境資本流動(dòng)等各項(xiàng)金融指標(biāo)均呈現(xiàn)出明顯的共振。在中長(zhǎng)期的時(shí)間軸上，金融活動(dòng)呈現(xiàn)出周期波動(dòng)的特征。

自20世紀(jì)90年代以來，全球金融周期經(jīng)歷了三輪較大的下行期，分別是2000-2002年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、2008-2009年國際金融危機(jī)、2022年全球股債匯市場(chǎng)“三殺”。綜合股票、債券、匯率等多種金融指標(biāo)，構(gòu)造出反映金融整體狀況的金融條件指數(shù)，在這三輪下行期都出現(xiàn)了快速大幅收緊。由于美元在國際貨幣體系中占主導(dǎo)地位，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策成為全球金融周期的重要驅(qū)動(dòng)因素。

2022年以來，全球股債匯“三殺”，全球股票去年全年下跌約20%，債券也有兩位數(shù)的跌幅，跨境資本流動(dòng)大幅減少，銀行信貸標(biāo)準(zhǔn)普遍收緊，呈現(xiàn)出全球金融周期下行期的典型特征。2022年，美國金融條件指數(shù)由歷史極端低位上升，收緊程度和速度僅次于2008年國際金融危機(jī)時(shí)，背后原因是美聯(lián)儲(chǔ)“大放大收”的貨幣政策。

一些新興經(jīng)濟(jì)體基本面比較脆弱，對(duì)外部融資依賴度較高。每當(dāng)美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體條件收緊時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體往往就會(huì)面臨較大的資本流出、本幣貶值、外債償還壓力，甚至爆發(fā)金融危機(jī)。2022年以來，隨著美國金融條件快速收緊，全球金融周期進(jìn)入下行期，新興經(jīng)濟(jì)體再度面臨本幣貶值等壓力。

相比較于歷史上幾次，這一輪新興經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值速度相對(duì)較小，主要有三個(gè)原因。一是新興經(jīng)濟(jì)體外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)，應(yīng)對(duì)資本流出的緩沖墊更厚；二是許多新興經(jīng)濟(jì)體央行搶在美聯(lián)儲(chǔ)之前啟動(dòng)加息周期，爭(zhēng)取了主動(dòng)；三是商品出口型新興經(jīng)濟(jì)體受到全球大宗商品價(jià)格上漲提振。

雖然本輪金融周期下行對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的影響弱于歷史上的幾次，但一些經(jīng)濟(jì)實(shí)力偏弱、外部融資依賴度高的新興經(jīng)濟(jì)體，仍然面臨較大的償債壓力。近年來，中國金融周期則相對(duì)穩(wěn)健。2020年以來，10年期國債到期收益率在2.4%-3.4%之間窄幅波動(dòng)，最高與最低點(diǎn)的極差不到100個(gè)基點(diǎn)，顯著低于美國十年期國債收益率同期波幅近400個(gè)基點(diǎn)。中國社會(huì)融資規(guī)模則保持10%左右的增速。中國金融周期相對(duì)穩(wěn)健背后的原因，是中國長(zhǎng)期堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策。我國貨幣政策堅(jiān)持以我為主，堅(jiān)持跨周期和內(nèi)外平衡導(dǎo)向，不跟隨美聯(lián)儲(chǔ)“大放大收”，不搞競(jìng)爭(zhēng)性的零利率或量化寬松政策。

中國穩(wěn)健的金融周期為經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行提供了適宜的環(huán)境。市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了充足穩(wěn)定的融資。信貸脈沖是刻畫金融周期變化的重要指標(biāo)，反映了金融周期的邊際變化方向。2023年以來，中國的信貸脈沖轉(zhuǎn)正上行，顯示信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持作用正在增強(qiáng)。

2023年初以來，國際金融組織對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)總體是上修的。國際貨幣基金組織（IMF）在今年4月份對(duì)今年中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)由4.4%上調(diào)至5.2%。兩天前，世界銀行發(fā)布最新的全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告，將今年中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)由4.3%上調(diào)至5.6%。

人民幣資產(chǎn)具有競(jìng)爭(zhēng)力的真實(shí)利率，為我國貿(mào)易投資伙伴持有的人民幣資產(chǎn)提供了良好的保值能力。以2年期國債收益率減去核心居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）衡量，中國的真實(shí)利率處于1.7%左右，與大幅加息后的美國國債真實(shí)利率相當(dāng)，顯著高于德國、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體同等產(chǎn)品利率水平。

在全球高通脹背景下，人民幣債券具有良好的投資組合分散化價(jià)值。2022年以來，發(fā)達(dá)國家政府債與股票都出現(xiàn)了明顯下跌，傳統(tǒng)上債券對(duì)沖股票的分散化價(jià)值顯著降低；中國債券與全球股票收益的相關(guān)系數(shù)則保持在負(fù)值區(qū)間，具有較好的投資組合分散化價(jià)值。

2023年以來，我國外匯市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，跨境資金流動(dòng)由年初較高順差趨向基本平衡，外匯儲(chǔ)備穩(wěn)中有升，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。4月中旬以來，受內(nèi)外部多種因素影響，尤其是美元指數(shù)在美國債務(wù)上限問題、中小銀行風(fēng)險(xiǎn)問題、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所升溫的推動(dòng)下，美元指數(shù)在4月中旬以后開始走強(qiáng)。同時(shí)，疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，人民幣匯率出現(xiàn)了一些波動(dòng)，但外匯市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)。人民幣匯率預(yù)期和我國跨境資金流動(dòng)保持相對(duì)穩(wěn)定。

向前看，中國外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行仍然具備良好基礎(chǔ)。一是中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體保持穩(wěn)中上行的態(tài)勢(shì)，美國經(jīng)濟(jì)則有可能面臨溫和衰退，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)人民幣匯率具有支撐作用；二是隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，美元走強(qiáng)較難持續(xù)，外溢影響有望減弱?？傮w看，我國外匯市場(chǎng)將有條件保持較為平穩(wěn)的運(yùn)行狀態(tài)。

經(jīng)過多年的改革發(fā)展，近年來我國外匯市場(chǎng)運(yùn)行逐漸呈現(xiàn)出新的特征：市場(chǎng)運(yùn)行呈現(xiàn)較強(qiáng)的韌性，市場(chǎng)主體更加成熟，交易行為更加理性，匯率避險(xiǎn)工具人民幣跨境使用水平的大幅提升，也大幅壓縮了匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口。而且外匯市場(chǎng)監(jiān)管者在面對(duì)市場(chǎng)的變化時(shí)，也更加從容、更加淡定、更加成熟、經(jīng)驗(yàn)也更加豐富。多年來，我們?cè)趹?yīng)對(duì)外部沖擊中積累了不少經(jīng)驗(yàn)，外匯市場(chǎng)宏觀審慎政策工具也更加豐富。我們有信心、有條件、有能力維護(hù)好我國外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

最后，預(yù)祝本屆陸家嘴論壇圓滿成功，謝謝大家！

責(zé)編:史健 | 審校:陳筱娟 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬軍偉