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楊德龍 | 立方大家談專欄作者

北京時間周四凌晨2點，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會如期發(fā)布最新的利率決議。與市場預期一致，本次會議繼續(xù)加息75個基點，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間上調(diào)至3.00%-3.25%，這也是2008年次貸危機后從未見過的水平。在決議發(fā)布的同時，美聯(lián)儲一同公布了最新的經(jīng)濟預期，清晰勾勒出“通脹頑固、經(jīng)濟放緩、加息終點抬高”的狀態(tài)。

最新的點陣圖顯示，相較于6月半數(shù)以上委員不認為加息終點會高于4%不同，9月的點陣圖中，這一預期已經(jīng)抬高至4.5%上方，這也意味著年內(nèi)最后兩次FOMC會議的加息幅度有可能達到125個基點。中位預期是今年年底加息至4.4%，并在2023年繼續(xù)抬高至4.6%，而首次降息則要等到2024年(3.9%)，并在2025年回落至2.9%。

根據(jù)調(diào)查，美國44名知名經(jīng)濟學家中，有近70%的人認為美國本輪緊縮周期中，美聯(lián)儲聯(lián)邦利率將在4%~5%之間見頂，還有20%的人認為將突破5%。而美聯(lián)儲將在一段時間內(nèi)維持高利率水平已經(jīng)沒有太大的爭議，有近70%的經(jīng)濟學家認為美國經(jīng)濟將在2023年進入到衰退期，通脹無牛市在美股體現(xiàn)的非常明顯。今年以來美聯(lián)儲已經(jīng)四次加息，并且加息的節(jié)奏正在加快，美股今年出現(xiàn)了比較大的跌幅，特別是以科技股為主的納斯達克指數(shù)大跌，累計下跌達到30%，是美國今年跌幅最大的指數(shù)。

無獨有偶，本周將由美國、日本、英國、瑞士和挪威等多國央行陸續(xù)公布最新利率決議，可謂是超級央行周。但全球金融市場最為關注的還是美聯(lián)儲9月議息會議，美聯(lián)儲加息可能會引發(fā)其他國家跟隨加息，防止本國貨幣出現(xiàn)貶值。事實上，由于美聯(lián)儲今年采取激進的加息策略，美國美元指數(shù)屢創(chuàng)新高，在近期達到110整數(shù)關口，非美貨幣紛紛大幅貶值。

很多人擔心美聯(lián)儲過快加息會不會影響我國央行的貨幣政策獨立性，不敢進行寬松。央行首要的目標是穩(wěn)增長，但同時也要考慮到人民幣匯率穩(wěn)定。雖然現(xiàn)在我國通脹率不高，只有3%以下，屬于良性通脹，所以通脹的問題可以暫時不考慮，但是人民幣匯率問題還是一個重要的問題。如果中美貨幣政策偏差過大，有可能會影響到人幣貶值，從而造成一定的壓力，所以央行在寬松方面也會有所顧慮，近期我國央行降低了一年期和五年期LPR利率，同時降低了大銀行定期存款利率，都是為了穩(wěn)定經(jīng)濟增速，實現(xiàn)穩(wěn)增長的目標，但是降低基準率的可能性并不大。

整體來看，A股市場在四季度面臨的貨幣政策環(huán)境大概率還是好于美股的，至少我國央行沒有跟隨美聯(lián)儲加息，流動性也會相對充裕。而美聯(lián)儲加息的外部因素在近三個月市場的調(diào)整中也已經(jīng)得到了充分的反應，所以A股市場進一步下跌的空間并不大，9月份有望成為下半年市場的拐點。也就是說，9月份應該是一個比較好的布局四季度行情的時間窗口。隨著穩(wěn)經(jīng)濟增長的一攬子貨幣政策逐步落地，四季度我國經(jīng)濟有望走出逐步復蘇的態(tài)勢。而作為行情的風向標，A股市場也有望獲得比較好的表現(xiàn)。從經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的角度來看，新能源和消費依然是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型受益的兩大方向。

責編:劉安琪 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬軍偉