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12 月 1 日晚間，會(huì)通股份 ( 688219.SH ) 發(fā)布公告稱，公司向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券已獲得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)同意注冊(cè)。本次擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債總額為人民幣 8.3 億元，發(fā)行數(shù)量 83 萬(wàn)手。此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，距離會(huì)通股份首發(fā)上市募資僅過(guò)去一年時(shí)間。在 IPO 募資縮水 80% 的情況下，會(huì)通股份再融資獲批后并未立刻發(fā)債，而是著手回購(gòu)公司股份。

鈦媒體 App 注意到，會(huì)通股份上市第二年便業(yè)績(jī) " 變臉 "：歸母凈利潤(rùn)大幅下降 70.34%。截至今年 9 月 30 日，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá) 70.44%，貨幣資金已無(wú)法覆蓋短期債務(wù)。值得一提的是，會(huì)通股份實(shí)控人何倩嫦為美的集團(tuán) ( 000333.SZ ) 實(shí)控人何享健之女，多年來(lái)，美的一直為該公司第一大客戶。

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股價(jià)暴跌發(fā)債延期，首發(fā)募資未達(dá)預(yù)期

從 2021 年 6 月首次披露再融資方案，到 2022 年 3 月 16 日獲批，再到 2022 年 12 月正式發(fā)行，中間究竟發(fā)生了什么？

2021 年 6 月，會(huì)通股份首次披露向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金總額不超過(guò)人民幣 8.5 億元，募資凈額用于年產(chǎn) 30 萬(wàn)噸高性能復(fù)合材料項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中 60,000 萬(wàn)元用于年產(chǎn) 30 萬(wàn)噸高性能復(fù)合材料項(xiàng)目的建設(shè)投資。

值得注意的是，上述募資項(xiàng)目正是會(huì)通股份科創(chuàng)板首發(fā)上市時(shí)的募投項(xiàng)目。兩次募資時(shí)間間隔少于 18 個(gè)月。此外首發(fā)募集資金完成后，會(huì)通股份并未投入先前承諾的研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

相關(guān)公告顯示，截至 2021 年 3 月 31 日，會(huì)通股份未使用的募集資金余額為 2.09 億元，占前次募集資金總額的比例為 63.66%。其中，年產(chǎn) 30 萬(wàn)噸高性能復(fù)合材料項(xiàng)目實(shí)際投資 2,121 萬(wàn)元，研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目實(shí)際投資 0 元，補(bǔ)充流動(dòng)資金 9834 萬(wàn)元。

為此，上交所下發(fā)關(guān)注函，要求會(huì)通股份解釋在首發(fā)募集資金存在結(jié)余的情況下，就年產(chǎn) 30 萬(wàn)噸高性能復(fù)合材料項(xiàng)目再次融資的合理性及必要性；結(jié)合募投項(xiàng)目市場(chǎng)定位、市場(chǎng)空間、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、在手訂單或意向性合同、現(xiàn)有產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率等，分析新增產(chǎn)能規(guī)模的原因及合理性，以及新增產(chǎn)能的消化措施；是否存在關(guān)聯(lián)交易增加的風(fēng)險(xiǎn)等。

對(duì)此，會(huì)通股份的解釋是：公司首發(fā)階段的實(shí)際募集資金金額遠(yuǎn)小于計(jì)劃募集資金規(guī)模，基于產(chǎn)能擴(kuò)建的迫切需求以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨的流動(dòng)資金壓力，公司對(duì)前次募集資金投資項(xiàng)目擬投入金額進(jìn)行調(diào)整，優(yōu)先用于 " 年產(chǎn) 30 萬(wàn)噸高性能復(fù)合材料項(xiàng)目 " 和 " 補(bǔ)充流動(dòng)資金 " 項(xiàng)目，未投入 " 會(huì)通新材料股份有限公司研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目 "。

據(jù)悉，會(huì)通股份首發(fā) IPO 共募集資金 3.8 億元，扣除發(fā)行相關(guān)費(fèi)用后的募集資金凈額為 3.28 億元。根據(jù)原本的IPO 計(jì)劃，三個(gè)募投項(xiàng)目擬投入募集資金金額為 17 億元，意味著會(huì)通股份IPO 實(shí)際募資凈額僅為計(jì)劃募資的19.29%。

以往，在經(jīng)歷了 IPO 募資大幅縮水后，公司再融資方案獲批后，可能會(huì)立刻發(fā)債。

然而，會(huì)通股份在拿到再融資申請(qǐng)的批文后并沒(méi)有馬不停蹄地發(fā)債，而是選擇了延期發(fā)債。要知道，此時(shí)距離 2022 年 3 月 16 日晚會(huì)通股份披露可轉(zhuǎn)債發(fā)行獲批公告已過(guò)去 9 個(gè)月時(shí)間。

一位證券市場(chǎng)投資顧問(wèn)對(duì)鈦媒體 App 表示，可轉(zhuǎn)債發(fā)行之后，最快 10-20 個(gè)工作日就可以上市。" 之所以延遲上市，可能與正股走勢(shì)較差，或者最近債券市場(chǎng)行情較差有關(guān)。一些上市公司為了避免可轉(zhuǎn)債上市出現(xiàn)破發(fā)的情況，因此推遲可轉(zhuǎn)債上市。"

根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)顯示，會(huì)通股份股價(jià)自去年 7 月以來(lái)進(jìn)入持續(xù)下跌通道中，今年 4 月下旬創(chuàng)出 7.33 元 / 股的年內(nèi)新低。截至 12 月 2 日收盤，年內(nèi)跌幅已達(dá) 23.33%。

會(huì)通股份股價(jià)，來(lái)源：Wind

或許是為了挽救公司股價(jià)，會(huì)通股份自今年 6 月份以來(lái)多次回購(gòu)公司股份。據(jù)鈦媒體 App 統(tǒng)計(jì)，會(huì)通股份共展開(kāi) 8 次回購(gòu)，累計(jì)回購(gòu) 3696.8 萬(wàn)股，回購(gòu)金額達(dá) 3.48 億元。

上市 2 年業(yè)績(jī)變臉，何享健之女為公司實(shí)控人

資料顯示，會(huì)通股份于 2020 年 11 月 18 日在科創(chuàng)板上市，主要從事高分子改性材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品可分為聚烯烴系列、聚苯乙烯系列、工程塑料及其他系列，家電行業(yè)為其下游主要應(yīng)用領(lǐng)域。截至 12 月 2 日收盤，市值 43.45 億元。

值得一提的是，會(huì)通股份實(shí)控人何倩嫦為美的集團(tuán)實(shí)控人何享健之女，持有公司 30.61% 的股份。而多年來(lái)，美的集團(tuán)一直為會(huì)通股份的第一大客戶。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019 年、2020 年、2021 年和 2022 年 1-6 月，公司向美的集團(tuán)及其下屬公司銷售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 30.68%、29.52%、31.96% 及 28.58%，美的集團(tuán)及其下屬公司為公司第一大客戶。

不僅如此，報(bào)告期內(nèi)，會(huì)通股份與美的集團(tuán)還存在不少關(guān)聯(lián)銷售、關(guān)聯(lián)采購(gòu)及關(guān)聯(lián)租賃等情形，美的集團(tuán)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)存在較大影響。會(huì)通股份對(duì)美的集團(tuán)的依賴性不言而喻。

本以為背靠美的業(yè)績(jī)會(huì)順風(fēng)順?biāo)?，沒(méi)想到上市第二年會(huì)通股份就遭遇業(yè)績(jī) " 變臉 "。

財(cái)報(bào)顯示，2021 年公司營(yíng)業(yè)收入為 49.01 億元，較 2020 年同期上升 18.85%，歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)僅為 5405.06 萬(wàn)元，較 2020 年同期下降 70.34%；扣非后凈利潤(rùn)僅為 1700 萬(wàn)元，同比下降 89.46%，出現(xiàn)明顯的增收不增利。

單季度歸母凈利潤(rùn)，來(lái)源：Wind

2022 年前三季度，會(huì)通股份仍未能止住利潤(rùn)下滑趨勢(shì)：在營(yíng)收實(shí)現(xiàn) 37.7 億元、同比增長(zhǎng) 10.64% 的基礎(chǔ)上，扣非凈利潤(rùn)僅為 0.19 億元、同比下降 5.66%。

對(duì)于業(yè)績(jī)大幅下滑，會(huì)通股份曾解釋稱 " 主要系公司上游主要原材料價(jià)格大幅上漲從而導(dǎo)致成本增加，以及公司停止銷售防疫物資產(chǎn)品的影響所致。"

毛利率水平太低或是導(dǎo)致會(huì)通股份利潤(rùn)上不去的重要原因。Wind 數(shù)據(jù)顯示，2021 年，在公司整體營(yíng)業(yè)收入占比近 95% 的改性塑料毛利率僅為 9.75%，較上年同期下降了 5.62 個(gè)百分點(diǎn)。

此外，會(huì)通股份的資產(chǎn)負(fù)債率一直處于高位。截至 9 月 30 日，會(huì)通股份資產(chǎn)負(fù)債率為 70.44%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司，凈資產(chǎn)收益率為 2.66%。公司短期借款規(guī)模達(dá) 13.7 億元，一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債為 1.5 億元，而賬上貨幣資金僅有 7.56 億元。貨幣資金已無(wú)法覆蓋短期債務(wù)。

對(duì)此，會(huì)通股份坦言，較高的資產(chǎn)負(fù)債率水平使公司面臨一定的償債風(fēng)險(xiǎn)，若公司經(jīng)營(yíng)資金出現(xiàn)較大缺口，將會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性造成不利影響。

曾有投資者在互動(dòng)平臺(tái)詢問(wèn)公司 " 如何提升產(chǎn)品毛利率 "、" 是否有降低負(fù)債計(jì)劃 "，得到的回復(fù)是 " 隨著公司收入規(guī)模的增長(zhǎng)，為更好地實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，公司通過(guò)新建產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，資本性支出增加的同時(shí)負(fù)債也相應(yīng)增加。未來(lái)公司將通過(guò)加快研發(fā)成果轉(zhuǎn)化，完善細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)布局等措施優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。"

但鈦媒體 App 注意到，作為一家科創(chuàng)板上市企業(yè)，會(huì)通股份近年來(lái)的研發(fā)費(fèi)用率一直維持在 4% 左右的水平，這與上交所公布的前三季度科創(chuàng)板上市公司 16% 的平均水平相差甚遠(yuǎn)。

值得注意的是，會(huì)通股份的 " 靠山 " 美的也處在 " 寒冬 " 之中：2022 年 Q3 營(yíng)收增速創(chuàng)最近 9 個(gè)季度以來(lái)新低、年內(nèi)股價(jià)跌超 30%、裁員聲不斷。

寒冬之下行業(yè)巨頭尚需保存實(shí)力，業(yè)績(jī)承壓下會(huì)通股份仍舉債擴(kuò)張不免挑戰(zhàn)重重。（本文首發(fā)鈦媒體 App，作者 | 馬瓊，編輯 | 孫騁）

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