【大河報(bào)·大河財(cái)立方】（記者 裴熔熔 徐兵）這幾日，債券市場(chǎng)的較大波動(dòng)成為資本市場(chǎng)的一大熱點(diǎn)。不少投資者在網(wǎng)上留言稱：“跌麻了，啥時(shí)候是個(gè)頭！”“債市大跌，一天理財(cái)虧了3000多元。”

與此同時(shí)，銀行理財(cái)子公司卻“組團(tuán)喊話”，希望投資者不要過度悲觀。

眾所周知，債券作為理財(cái)產(chǎn)品的主要底層資產(chǎn)，大面積的凈值下跌對(duì)市場(chǎng)影響較大。那么，債基市場(chǎng)為何出現(xiàn)大幅波動(dòng)？投資者又該如何應(yīng)對(duì)？

(資料圖)

探訪：投資者情緒低落，咨詢?cè)蛘咻^多

11月18日，鄭州，陰雨天。

“真沒想到債券型理財(cái)也能虧這么多?！奔易∴嵵菔薪?jīng)開區(qū)的王阿姨是銀行的?？?，記者來到銀行大廳時(shí)，擁有多年理財(cái)經(jīng)驗(yàn)的王阿姨臉上掛滿無奈，正在向理財(cái)經(jīng)理咨詢近期的市場(chǎng)情況。

“這幾天接到不少客戶電話咨詢，大都是關(guān)于債券型理財(cái)產(chǎn)品波動(dòng)的事兒。”位于鄭州市經(jīng)開區(qū)航海路的一家銀行理財(cái)經(jīng)理對(duì)記者說，“其實(shí)也不是我們一家銀行如此，最近都這樣。投資者情緒十分低落，近期贖回意愿確實(shí)有所增加。”

理財(cái)市場(chǎng)到底發(fā)生了什么？

近期，債券市場(chǎng)迎來多日連跌。東方財(cái)富Chioce數(shù)據(jù)顯示，僅11月16日單日，就有多達(dá)4103只債券型基金（A/C份額分開計(jì)算）收益率下跌，占比高達(dá)96.65%，平均跌幅為0.23%。除因基金分紅影響凈值大幅下跌的情況外，跌幅最大的產(chǎn)品單日下跌高達(dá)1.99%。整體來看，共有120只債券型基金單日跌超1%。

受此影響，多家銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率遭到較大回撤，已有千余只理財(cái)產(chǎn)品“破凈”。當(dāng)前理財(cái)收益的表現(xiàn)也使得一些投資者產(chǎn)生應(yīng)激反應(yīng)。部分投資者在社交平臺(tái)上反映，一些銀行一度出現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品無法贖回的情況，原因是贖回客戶太多，已觸碰巨額贖回上限。

上述理財(cái)經(jīng)理向記者展示了該行手機(jī)銀行一款債券型理財(cái)產(chǎn)品。該產(chǎn)品不低于80%倉位投向債權(quán)類資產(chǎn)，其單位凈值近期出現(xiàn)明顯下跌。

“其實(shí)不用擔(dān)憂，這是近十年來第三次大幅下滑了。”上述理財(cái)經(jīng)理解釋說，之所以債券類產(chǎn)品波動(dòng)，與近日出臺(tái)的優(yōu)化疫情防控20條措施以及金融支持房地產(chǎn)16條等一系列政策有關(guān)，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期向好，市場(chǎng)信心得以提升，這時(shí)很多投資者就會(huì)把資金從債市抽出來進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)，形成股債“蹺蹺板”現(xiàn)象，導(dǎo)致債市行情走弱。

另一家銀行客戶經(jīng)理也向記者表示：“現(xiàn)階段債市的下跌態(tài)勢(shì)，確實(shí)不太常見，我從業(yè)以來也就遇到兩三回。主要還是受一系列政策等消息面影響，提振了市場(chǎng)信心，讓前期有些虛高的債市，將泡沫擠壓出來?！?/p>

面對(duì)當(dāng)前的贖回壓力，已有中郵理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、招銀理財(cái)、平安理財(cái)、興銀理財(cái)、恒銀理財(cái)、南銀理財(cái)、杭銀理財(cái)、蘇銀理財(cái)?shù)榷嗉毅y行理財(cái)子公司，公開發(fā)布致投資者的一封信，解釋近期債市波動(dòng)對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的影響，以及投資者該如何應(yīng)對(duì)。

解析：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈?guī)?dòng)債市短期波動(dòng)

近期債券市場(chǎng)為何跌幅如此劇烈？

“這是多種因素綜合在一起的結(jié)果。一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期越來越強(qiáng)烈，帶來債券利率上升，債券價(jià)格出現(xiàn)下跌。另一方面，近期出臺(tái)的金融支持房地產(chǎn)16條措施，允許銀行給符合條件的房企發(fā)放開發(fā)貸，這部分貸款利率是比較高的，所以部分銀行有動(dòng)力拋售掉一些低收益率債券去回收資金，這也造成了債券市場(chǎng)的下跌。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍告訴記者。

在光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華看來，近日債市劇烈波動(dòng)，有資金面及基本面預(yù)期因素，但更多是市場(chǎng)情緒主導(dǎo)。整體上來說，這種短期的劇烈波動(dòng)不可持續(xù)，市場(chǎng)將逐步常態(tài)，由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇階段，財(cái)政、貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的力度不會(huì)減弱，加之央行呵護(hù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)流動(dòng)性有望保持合理充裕，目前市場(chǎng)環(huán)境下，也不支持市場(chǎng)利率大幅上升。同時(shí)，在目前我國(guó)基本面環(huán)境下，債券短期價(jià)格下降，相應(yīng)債券資產(chǎn)配置吸引力上升，也會(huì)吸引部分資金流入。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，這一輪債券市場(chǎng)的調(diào)整主要有三個(gè)原因：一是地產(chǎn)政策的一個(gè)邊際變化；二是疫情政策的變化，激發(fā)了整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，導(dǎo)致債券資產(chǎn)這樣的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到拋售；三是流動(dòng)性的邊際變化，貨幣政策已經(jīng)明顯地從寬貨幣走向了寬信用的階段。

中郵理財(cái)公開表示，今年以來，疫情不時(shí)擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，地產(chǎn)鏈條走弱帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)走弱，貨幣政策為了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持了較為寬松的狀態(tài)。因此疫情擾動(dòng)，經(jīng)濟(jì)總量低迷與貨幣寬松構(gòu)成了支持債券市場(chǎng)的三大理由。然而11月上旬資金面收窄，資金價(jià)格中樞超預(yù)期抬升，疫情防控政策優(yōu)化20條與金融支持地產(chǎn)16條接連出臺(tái)，進(jìn)一步打擊債市情緒。三大基本面變化標(biāo)志著債券做多的核心邏輯受到了挑戰(zhàn)，市場(chǎng)悲觀情緒近兩日大幅發(fā)酵，引發(fā)債市大幅度調(diào)整。

“當(dāng)前各家銀行的理財(cái)產(chǎn)品，特別是中低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，采用的都是債券基礎(chǔ)的理財(cái)產(chǎn)品，所以，若債券市場(chǎng)出現(xiàn)大規(guī)模的市場(chǎng)波動(dòng)，就很有可能引發(fā)理財(cái)產(chǎn)品收益水平的調(diào)整，這是當(dāng)前市場(chǎng)變化到一定階段的一個(gè)必然體現(xiàn)。所以當(dāng)前出現(xiàn)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益下行或者收益回撤的現(xiàn)象，實(shí)際上是比較正常的，也是符合整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展客觀規(guī)律和市場(chǎng)客觀發(fā)展方向的?！北P古智庫高級(jí)研究員江瀚說。

針對(duì)近期債市罕見大跌，多方觀點(diǎn)認(rèn)為這種短期波動(dòng)并不可持續(xù)，多數(shù)銀行理財(cái)子公司也在致投資者的公開信中表示，這些是短期出現(xiàn)的問題，從長(zhǎng)期來看他們有信心并保持樂觀，希望投資者不要過度悲觀。

措施：央行出手釋放流動(dòng)性，“贖回潮”預(yù)計(jì)不會(huì)持續(xù)很久

債市大跌也引起央行的注意。

11月17日，央行以利率招標(biāo)方式開展了1320億元7天逆回購(gòu)操作，由于當(dāng)日有90億元逆回購(gòu)到期，人民銀行在公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放1230億元，創(chuàng)三周以來的最大投放量。

在此前的11月15日，央行開展8500億元1年期MLF操作和1720億元7天期公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別為2.75%、2.0%。本月MLF到期量10000億元，央行續(xù)作8500億元，MLF凈回籠1500億元。

在央行加大逆回購(gòu)操作后，市場(chǎng)利率開始回落。據(jù)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)，DR007周四報(bào)1.863%，較上一交易日的2.015%大幅下行。

“央行的MLF操作非常穩(wěn)健，基本上是等量續(xù)作，雖然MLF縮量，但是通過PSL和各類專項(xiàng)再貸款等工具仍然向市場(chǎng)釋放了充分的流動(dòng)性。但是債券市場(chǎng)此前一直還是希望央行能夠盡快降準(zhǔn)甚至降息，現(xiàn)在降準(zhǔn)降息預(yù)期落空，也導(dǎo)致了債券市場(chǎng)調(diào)整?！泵髅髡f。

另外需要指出的是，11月16日，央行發(fā)布的《2022年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》提出，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，為鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢(shì)、做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，結(jié)合央行最新公布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告看，貨幣政策整體偏寬松的基調(diào)沒有改變，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)通過逆回購(gòu)等多種工具靈活、精細(xì)化操作，平抑市場(chǎng)波動(dòng)，維護(hù)市場(chǎng)秩序，“贖回潮”預(yù)計(jì)不會(huì)持續(xù)很久。在寬信用效果尚未得到實(shí)際驗(yàn)證、實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)尚不牢固之時(shí)，債市收益率也無持續(xù)快速上行的基礎(chǔ)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受記者采訪時(shí)表示，央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中依然強(qiáng)調(diào)“保持流動(dòng)性合理充?！?，還表示要“為做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境”，考慮到這點(diǎn)，接下來資金面持續(xù)收緊的可能性不大。另外，伴隨宏觀數(shù)據(jù)、行業(yè)數(shù)據(jù)的發(fā)布，市場(chǎng)預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)隨之波動(dòng)調(diào)整。

在他看來，未來一段時(shí)間不排除債市收益率觸頂下行的可能，而在資金面壓力緩解，債市恢復(fù)平穩(wěn)走勢(shì)后，逆回購(gòu)規(guī)模也將隨之減少。

建議：可靈活利用對(duì)沖，增強(qiáng)資產(chǎn)組合收益穩(wěn)定性

面對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境，投資者應(yīng)如何抉擇？

“先不要急著贖回，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，一般兩三周就修復(fù)了?！鄙鲜鲢y行理財(cái)經(jīng)理告訴記者，投資者現(xiàn)階段可通過資產(chǎn)配置來平滑理財(cái)收益的波動(dòng)。靈活利用債券資產(chǎn)和權(quán)益資產(chǎn)的對(duì)沖屬性，降低股債“蹺蹺板”效應(yīng)，增強(qiáng)資產(chǎn)組合的收益穩(wěn)定性。

另外，也可以關(guān)注固定收益類理財(cái)，其投資策略主要以債券等固定收益類資產(chǎn)打底，輔以權(quán)益類資產(chǎn)增強(qiáng)，能夠平抑波動(dòng)。若承受風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，也可以選擇貨幣型基金。

“隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一系列政策的逐步落地，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度勢(shì)必會(huì)加大，權(quán)益型基金的表現(xiàn)應(yīng)該優(yōu)于債券型基金，所以投資者可以根據(jù)自身情況，贖回一些債券型基金，擇機(jī)配置一些比較好的權(quán)益類基金?！睏畹慢堈f。

江瀚建議，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)持不樂觀態(tài)度的投資者，可對(duì)當(dāng)前的理財(cái)產(chǎn)品可以進(jìn)行一定的調(diào)整，比如先贖回部分以固定收益為核心的債券類的產(chǎn)品，購(gòu)買一定的貨幣基金類的產(chǎn)品，穩(wěn)固收益，待市場(chǎng)向好后，再買入固定收益的產(chǎn)品；對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)持相對(duì)樂觀態(tài)度或?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)敏感性沒有那么強(qiáng)的投資者，可以先觀望一下，再考慮未來怎么調(diào)整，畢竟整個(gè)債券市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)依然沒有發(fā)生根本性的改變。

深圳匯合創(chuàng)世投資管理有限公司董事長(zhǎng)王兆江認(rèn)為，本次債市所暴露的問題，本質(zhì)上也反映了宏觀經(jīng)濟(jì)的下行底線，大概率能說明宏觀經(jīng)濟(jì)即將觸底。接下來，政府需要出臺(tái)相關(guān)措施，為復(fù)蘇宏觀經(jīng)濟(jì)做準(zhǔn)備。所以投資者應(yīng)該對(duì)股債基市場(chǎng)有信心，雖然市場(chǎng)遭遇了沖擊，但當(dāng)前機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。隨著明年外圍貨幣政策收緊趨勢(shì)放緩，加上國(guó)內(nèi)仍然有各種財(cái)政工具，貨幣工具給予國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)支持，所以投資者應(yīng)該保持樂觀態(tài)度。

責(zé)編:陳玉堯 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬軍偉