皮海洲 | 立方大家談專欄作者

伴隨著今年全國兩會的召開，參加兩會的委員代表們也是爭相建言，為中國社會的發(fā)展出謀劃策。而參加兩會的財(cái)經(jīng)委員、代表們也為股市的發(fā)展提出了建議，比如，全國政協(xié)委員、中泰金融國際有限公司董事長馮藝東就給資本市場帶來了多項(xiàng)提案，其中一項(xiàng)倍受投資者關(guān)注的提案就是《關(guān)于統(tǒng)一A股市場漲跌幅限制的提案》，建議將A股市場非首發(fā)期間正常交易股票的漲跌幅限制統(tǒng)一為10%。

馮藝東提出“關(guān)于統(tǒng)一A股市場漲跌幅限制的提案”顯然是有所指的。本來A股市場正常股票交易的漲跌幅曾經(jīng)都是10%的限制。不過自從科創(chuàng)板于2019年7月22日開市以來，科創(chuàng)板股票實(shí)行的就是20%的漲跌幅限制，從而使得A股市場股票交易的漲跌幅出現(xiàn)了不一致的局面。到了2020年8月24日，隨著創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊制改革，創(chuàng)業(yè)板股票的漲跌幅也放寬到了20%。如此一來，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板股票實(shí)行20%漲跌幅，而滬深主板市場的股票實(shí)行10%，以至A股市場的股票交易存在這種不同漲跌幅的情況。至于去年11月15日開市的北交所，其股票的漲跌幅更是達(dá)到了30%。

正是基于A股市場股票交易漲跌幅不統(tǒng)一的現(xiàn)狀，因此，馮藝東提出統(tǒng)一A股市場漲跌幅限制的提案是合適的，也是有必要的。畢竟股票漲跌幅限制的這種不統(tǒng)一，會給投資者的股票投資帶來不便。因?yàn)闈q跌幅的不一樣，所以投資者的風(fēng)控管理也是不一樣的，由此帶來的操作也不一樣。比如，在牛市的時(shí)候，投資者更愿意買進(jìn)漲跌幅大的股票，因?yàn)楣善鄙蠞q的可能性更大，選擇上漲空間大的股票當(dāng)然是更好的選擇。反之，在下跌的市道里，或在重大利空襲來的時(shí)候，投資者更應(yīng)回避下跌空間大的股票?？梢?，漲跌幅不一樣，帶給投資者的操作也不一樣，這就給投資者的操作增加了麻煩。因此，為了不給投資者增加不必要的麻煩，方便投資者的投資，A股市場有必要將股票交易的漲跌幅限制予以統(tǒng)一。

而且將A股市場有股票交易的漲跌幅限制予以統(tǒng)一也是可行的。科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板之所以實(shí)行20%的漲跌幅限制，其起因是科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行了注冊制改革。但實(shí)際上，股票漲跌幅限制屬于股票交易制度范疇，與注冊制改革并無必然關(guān)系。因?yàn)锳股市場所指的注冊制，其全稱是股票發(fā)行注冊制，指的是一種股票發(fā)行制度。因此股票發(fā)行制度的改革與股票交易制度的改革完全不是一回事，股票發(fā)行注冊制，同樣既可以實(shí)行10%的漲跌幅限制，也可以實(shí)行20%，甚至30%的漲跌幅限制，這個(gè)并沒有硬性的規(guī)定。因此，實(shí)行注冊制的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的股票漲跌幅完全是可以與滬深主板股票的漲跌幅限制保持一致的。

尤其重要的一點(diǎn)是，A股市場今年也要全面實(shí)行注冊制，這也意味著滬深主板也要實(shí)行注冊制。畢竟在2022年1月17日召開的證監(jiān)會系統(tǒng)工作會議上，證監(jiān)會已明確提出全面注冊制將成為今年改革重要主線。而在日前召開的全國“兩會”上，《政府工作報(bào)告》也對中國資本市場提出了“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展”的要求。因此，滬深主板市場在今年實(shí)行注冊制已是大勢所趨。如此一來，整個(gè)A股市場股票漲跌幅限制就更應(yīng)該要保持統(tǒng)一了。

那么，整個(gè)A股市場股票漲跌幅的限制統(tǒng)一在多少更合理呢？在這方面，馮藝東建議統(tǒng)一為10%是合適的。按照科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的注冊制試點(diǎn)，股票的漲跌幅限制都是20%。如此一來，滬深主板實(shí)行注冊制之后，股票的漲跌幅限制也應(yīng)該是20%，也即整個(gè)A股市場的漲跌幅限制都統(tǒng)一為20%，但這顯然并不合適。畢竟A股市場總體上并不成熟，而且投資者以個(gè)人投資者為主，而個(gè)人投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力相對較差。在這樣的市場環(huán)境下，實(shí)行20%的漲跌幅限制，容易助長市場投機(jī)炒作的氣氛，放大市場的投資風(fēng)險(xiǎn)。如20%的漲跌幅限制，股票一天的最大漲幅可以達(dá)到50%，最大跌幅達(dá)到33.33%，這個(gè)波動還是很大的，其對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)同樣也是較大的。因此，A股市場股票的漲跌幅不宜統(tǒng)一為20%，而應(yīng)以10%為宜。

并且，如果將股票的漲跌幅統(tǒng)一為20%，也會讓很多投資者難以適應(yīng)。目前的市場，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板漲跌幅是20%，滬深主板是10%，一些投資者基于回避風(fēng)險(xiǎn)的需要，可以遠(yuǎn)離科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的股票交易，而潛心于滬深主板市場的股票交易。這樣的投資者在目前的A股市場并不在少數(shù)。如果整個(gè)A股市場的漲跌幅都統(tǒng)一為20%，那么這些投資者就無所適從了。也正因如此，為了滿足更多投資者防范風(fēng)險(xiǎn)的需要，A股市場股票漲跌幅限制統(tǒng)一為10%為宜。

責(zé)編:陶紀(jì)燕 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬軍偉