中國(guó)人民銀行最新發(fā)布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月末，廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)9.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個(gè)和0.9個(gè)百分點(diǎn)；2月份人民幣貸款增加1.23萬(wàn)億元，同比少增1258億元；2月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.19萬(wàn)億元，比上年同期少5315億元。

專(zhuān)家普遍表示，2月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，既有季節(jié)性的原因（春節(jié)效應(yīng)），也有實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱的原因。不過(guò)，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)研究員周茂華表示，2月末社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)10.2%、人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)11.4%，與名義GDP增速基本匹配，整體仍處于合理區(qū)間。

光大證券首席固收分析師張旭進(jìn)一步指出，每年春節(jié)月份的金融數(shù)據(jù)均容易受到春節(jié)效應(yīng)的影響，且歷年春節(jié)日期有所不同，這便形成了單月數(shù)據(jù)在增量和增速上的變化，而這樣的變化并不對(duì)應(yīng)于金融支持實(shí)體力度的改變。因此，不建議過(guò)度關(guān)注單月的金融數(shù)據(jù)，建議使用“雙月同比”進(jìn)行觀(guān)察。今年2月貸款的雙月同比增速為5.5%，與上一月的5.6%基本持平，顯示出剔除春節(jié)效應(yīng)后的2月份信貸增長(zhǎng)是穩(wěn)定的。而且，5.5%的雙月增速明顯高于去年末，體現(xiàn)出了貸款增長(zhǎng)穩(wěn)定性的改善。

貸款方面，2月份新增人民幣貸款1.23萬(wàn)億元，同比少增1258億元，主因是中長(zhǎng)期貸款少增1.05萬(wàn)億元，其中企業(yè)和居民中長(zhǎng)期貸款均同比少增。周茂華表示，當(dāng)前疫情影響尚未結(jié)束，國(guó)際地緣沖突升溫，疊加能源及部分原材料成本壓力、供應(yīng)瓶頸，國(guó)內(nèi)部分中小企業(yè)和行業(yè)經(jīng)營(yíng)仍面臨一定困難。

東方金誠(chéng)首席宏觀(guān)分析師王青指出，近期國(guó)內(nèi)疫情多地散發(fā)，春節(jié)期間防控收緊，也對(duì)居民消費(fèi)形成制約。房貸在居民中長(zhǎng)期貸款中占比約8成，同比出現(xiàn)少增，也與2月份30個(gè)大中城市商品房成交面積同比下滑27%這一數(shù)據(jù)相吻合。他認(rèn)為，從2月份居民貸款數(shù)據(jù)看，接下來(lái)穩(wěn)定宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)的發(fā)力點(diǎn)要進(jìn)一步向提振居民消費(fèi)、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行的方向傾斜。

社融方面，2月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.19萬(wàn)億元，同比少增5315億元。中國(guó)銀行研究院研究員梁斯表示，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款同比少增和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票同比多減，是社融同比少增的主因。

而從直接融資看，債券融資同比出現(xiàn)繼續(xù)多增，企業(yè)債券凈融資、政府債券凈融資合計(jì)多增3726億元，對(duì)社融帶來(lái)支撐。周茂華表示，從社融結(jié)構(gòu)看，企業(yè)債發(fā)行明顯增加，整體反映國(guó)內(nèi)信用環(huán)境明顯改善。梁斯指出，1月份人民銀行下降了逆回購(gòu)、中期借貸便利（MLF）利率后，政策利率體系整體下移帶動(dòng)市場(chǎng)利率走低，同時(shí)2月份人民銀行不斷加量進(jìn)行流動(dòng)性投放，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，債券發(fā)行成本有所下降。同時(shí)，財(cái)政部向各地提前下達(dá)2022年部分新增專(zhuān)項(xiàng)債券額度1.46萬(wàn)億元，地方政府債券發(fā)行速度明顯加快，促使政府債券凈融資規(guī)模走高。

對(duì)于M2增速的降低，王青認(rèn)為有三個(gè)原因。首先是當(dāng)月信貸少增，拖累存款派生。其次是2月份財(cái)政存款增加6000億元，同比多增達(dá)到歷史罕見(jiàn)的14479億元，成為拉低當(dāng)月M2增速的另一個(gè)重要原因。這同時(shí)也意味著當(dāng)月財(cái)政資金支出力度偏緩，與企業(yè)中長(zhǎng)期貸款少增暗示的基建投資力度不足相一致。最后，與上年同期M2增速基數(shù)走高也有一定影響。

今年的《政府工作報(bào)告》提出，“加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度”“擴(kuò)大新增貸款規(guī)?！薄斑m度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資”等內(nèi)容。王青認(rèn)為，接下來(lái)“加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度”的方向明確，發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能方面，提升信貸、社融及M2增速的迫切性較強(qiáng)。梁斯預(yù)計(jì)，后續(xù)政策層面將繼續(xù)發(fā)力，進(jìn)一步采取措施托底經(jīng)濟(jì)發(fā)展，穩(wěn)定企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，提升企業(yè)信貸需求，M2和社融增速有望回暖。

責(zé)編:陶紀(jì)燕 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬(wàn)軍偉