楊德龍 | 立方大家談專欄作者

2月21日周一，滬深兩市沒有延續(xù)上周反彈的走勢，而是出現(xiàn)了一定的震蕩調(diào)整。整體來看，當(dāng)前市場仍然在震蕩筑底的過程之中，還沒有重拾升勢，市場成交量也相對較低。近期從逆向投資的角度來看，值得關(guān)注的一個現(xiàn)象是再次出現(xiàn)新基金賣不出去的現(xiàn)象，甚至出現(xiàn)個別新基金發(fā)行失敗的案例。做逆向投資第一條就是要求在市場極度悲觀的時候考慮布局，當(dāng)前很多優(yōu)質(zhì)龍頭股已經(jīng)跌出了價值，而新基金發(fā)行量是一個體現(xiàn)市場熱度的重要指標(biāo)。之前給大家多次講過，當(dāng)新基金出現(xiàn)很多發(fā)行失敗的案例的時候，往往有比較大的幾率是市場的底部區(qū)域。而當(dāng)新基金發(fā)行異?；鸨?，爆款基金頻頻出現(xiàn)，很多基金一天賣100億的時候，就是階段性的高點。從過去十年A股市場的走勢來看，這一規(guī)律屢試不爽。包括當(dāng)年6000點的時候、5000點的時候，以及去年一季度的時候爆款基金頻頻出現(xiàn)，單日首發(fā)規(guī)模屢創(chuàng)新高，這時候就是一個階段性的高點，一個需要減倉甚至離場的時候。反過來，在市場底部，投資者入場意愿極其低迷、新基金發(fā)不出去的時候往往有比較大的幾率是一個好的入場時機。股市諺語說機會是跌出來的，風(fēng)險是漲上去的。確實如此，在當(dāng)前時期，再次給大家強調(diào)逆向投資的理念，要挖掘好公司跌出來的機會。做價值投資知易行難，做價值投資的一個重要方面就是能夠做到逆向投資。雖然當(dāng)前市場較為低迷，新基金發(fā)行困難，但是值得關(guān)注的是A股投資者數(shù)量仍然在不斷攀升。

2月18日中國結(jié)算公布了1月投資者數(shù)據(jù)變化情況，1月新增投資者132.43萬，累計達(dá)到1.98億，離2億還差127萬。下個月甚至有可能本月投資者的數(shù)量會突破兩億，這是一個重要的關(guān)口。事實上在過去兩三年的時間里，每月A股的新增開戶數(shù)都超過100萬，最高的時候達(dá)到兩百多萬，這說明居民儲蓄大轉(zhuǎn)移的趨勢已經(jīng)形成，A股的投資者數(shù)量不斷增加。上一次A股投資者數(shù)量突破1億還是在2016年的1月，距今剛好是六年左右的時間。第一個1億投資者的積累大概花了26年，而第二個1億投資者的積累只用了六年，這一方面說明A股市場正在逐步發(fā)展壯大，吸引了大量投資者入場。另一方面也是由于房地產(chǎn)調(diào)控之后，大量的居民儲蓄無法進(jìn)入到樓市，從而選擇進(jìn)入到股市尋找機會。A股投資者開戶數(shù)保持在每月100萬戶以上，是一個比較可觀的數(shù)字。雖然1月份開戶數(shù)同比下降37%，是因為去年1月份基數(shù)太高、市場行情火爆、投資者跑步入場，所以今年1月份單月新增投資者數(shù)量雖然出現(xiàn)了下降，但是并不代表居民儲蓄向資本上大轉(zhuǎn)移的過程減慢。

投資者入市有兩個通道，一個是通過買基金間接入市，一個是直接開戶入市，從這兩個數(shù)據(jù)上都得到了證明。過去兩年雖然不是牛市，但是每年新基金的發(fā)行量都超過了3萬億，加上私募基金發(fā)行量就更大了。投資者跑步入場本身就說明A股市場未來的發(fā)展前景是值得期待的，當(dāng)然當(dāng)前市場缺乏賺錢效應(yīng)，很多投資者入場之后還在觀望，并不一定會馬上布局，等到市場行情起來，這些投資者可能就會加大投入。今年A股市場整體走勢仍然是以結(jié)構(gòu)性行情為主，而且今年的機會是跌出來的，我們要趁每一次大跌的時候去布局優(yōu)質(zhì)龍頭股或者優(yōu)質(zhì)龍頭基金，來抓住中長期的機會。

今年市場面臨著內(nèi)外部利空的因素，外圍市場方面，美聯(lián)儲結(jié)束放水，開始收水，甚至有可能多次加息，這對全球資本市場都會形成一定的沖擊。但影響A股走勢更多的還是受內(nèi)部因素影響，今年以來個別地區(qū)疫情散發(fā)，疫情防控措施和前兩年相比有過之而無不及，對于消費等行業(yè)的影響比較明顯。我一直呼吁對于疫情防控要科學(xué)精準(zhǔn)、適度、避免過度防控而影響正常的經(jīng)濟活動，在疫情防控和經(jīng)濟增長之間尋找好最佳平衡點。近日多部門聯(lián)合發(fā)文，要求各地方不要向疫情防控措施層層加碼，隨意關(guān)停消費場所，如果需要關(guān)停消費場所或者封城，需要向中央疫情防控主管部門申請，沒有申請的不能隨意關(guān)停，從而防止過度防控。這個通知非常重要，有可能會扭轉(zhuǎn)當(dāng)前部分地區(qū)對疫情過度防控的現(xiàn)象，減少對正常經(jīng)濟活動的干擾，有利于經(jīng)濟復(fù)蘇、消費復(fù)蘇。我們因此能夠發(fā)揮疫情控制方面的優(yōu)勢，恢復(fù)正常的工作以及生活，使得正常的經(jīng)濟活動可以開展下去。通過這種方式，今年的經(jīng)濟增長有望企穩(wěn)、轉(zhuǎn)好。今年穩(wěn)增長是重要的政策目標(biāo)，防止經(jīng)濟失速是非常關(guān)鍵的。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中保持一定的增速非常重要，否則就無法順利進(jìn)行經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，不然有可能帶來一系列社會問題。

股市是經(jīng)濟的晴雨表，可以最真實地反映經(jīng)濟實際的情況。今年以來股市表現(xiàn)差強人意、持續(xù)低迷，也反映了投資者對于當(dāng)前經(jīng)濟增速可能下滑的擔(dān)憂。因為股市是大家用真金白銀來投入的，所以最真實地反映了經(jīng)濟的狀況。現(xiàn)在央行通過降準(zhǔn)降息的方式來支持經(jīng)濟復(fù)蘇，1月份社融規(guī)模突破6萬億，創(chuàng)單月歷史新高，1月份信貸投放也創(chuàng)單月歷史新高，這都表明中央的態(tài)度非常明確。穩(wěn)增長是今年重要的政策目標(biāo)。在財政政策方面，財政部今年出臺了很多基建投資項目，大力搞老基建、新基建，政策意圖非常明顯。如果對于疫情防控能夠更加科學(xué)精準(zhǔn)，避免一刀切、避免懶政惰政，今年經(jīng)濟復(fù)蘇的力度將超預(yù)期，這無疑對股市中長期的走勢形成非常好的支撐，對于消費的崛起和新能源的崛起都是有利的。在當(dāng)前，多個信號顯示A股市場已經(jīng)處于底部區(qū)域的時候，我們要保持信心和耐心，通過配置優(yōu)質(zhì)龍頭股或者優(yōu)質(zhì)龍頭基金來抓住下一波行情的機會。

責(zé)編:陶紀(jì)燕 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬軍偉