皮海洲 | 立方大家談專欄作者

(資料圖)

5月30日，上海市發(fā)布《上海市加大力度支持民間投資發(fā)展若干政策措施》（以下簡稱《政策措施》），明確提出，上海要充分發(fā)揮上海證券交易所等平臺優(yōu)勢，落實“應(yīng)科盡科”，支持符合科創(chuàng)板定位、符合國家戰(zhàn)略、擁有關(guān)鍵核心技術(shù)、科技創(chuàng)新能力突出等要求的未上市民營企業(yè)到科創(chuàng)板上市，已在境外上市的民營企業(yè)回歸科創(chuàng)板上市。

應(yīng)科盡科，相信這不只是上海市提出的目標(biāo)，其他各省市同樣也有類似的目標(biāo)。實際上，為了鼓勵本省本市企業(yè)上市，一些省市都開出了相應(yīng)的獎勵條件。而科創(chuàng)板由于IPO條件更寬松，股票價格定位更高，自然也就成了一些企業(yè)上市的首選，作為各省市政府部門自然也是積極支持本地企業(yè)科創(chuàng)板上市，做到“應(yīng)科盡科”。

當(dāng)然，上海市提出“應(yīng)科盡科”的目標(biāo)無疑具有地利的優(yōu)勢。畢竟科創(chuàng)板就落戶在上交所，而上交所又落戶在上海。所以就上海的本地企業(yè)來說，到科創(chuàng)板上市具有地利優(yōu)勢。這是其他外地省市企業(yè)所不能比擬的。

不過，盡管上海企業(yè)“應(yīng)科盡科”具有地利的優(yōu)勢，但科創(chuàng)板終究不是上海市政府的“后花園”。上交所畢竟是全國的證券交易所，不是上海市的地方交易平臺，所以并不能完全看上海市的臉色行事，還需要兼顧到全國各地企業(yè)上市的需要。所以，盡管上海市提出了“應(yīng)科盡科”的目標(biāo)，但要實現(xiàn)這個目標(biāo)也不是一件容易的事情。

科創(chuàng)板受到IPO公司的青睞并不令人奇怪，畢竟企業(yè)在科創(chuàng)板IPO，股價可以獲得更高的定位，這也意味著企業(yè)可以獲得更多的募集資金。而且企業(yè)上市的條件也放得更寬松，企業(yè)哪怕就是虧損，哪怕沒有銷售額，也可以在科創(chuàng)板上市，這讓一些虧損企業(yè)也可以在科創(chuàng)板上市了。因此，科創(chuàng)板對于IPO公司是有吸引力的。而作為保薦機構(gòu)，為了獲得更多的保薦收入，也愿意將IPO公司推薦到科創(chuàng)板上市。

但“應(yīng)科盡科”發(fā)揮的是科創(chuàng)板的融資功能。實際上，不論是科創(chuàng)板可以給IPO公司以更高的估值，還是科創(chuàng)板允許虧損企業(yè)上市，這些體現(xiàn)出來的都是科創(chuàng)板的融資功能?？梢哉f，為了融資推出來的科創(chuàng)板，確實把股市的融資功能發(fā)揮得淋漓盡致，給實體經(jīng)濟的發(fā)展提供了積極的支持。

然而，科創(chuàng)板作為股票市場的一部分，科創(chuàng)板不能只有融資功能，科創(chuàng)板同樣需要兼顧到投資功能的發(fā)揮。畢竟只有融資功能的市場帶給了投資者以太大的投資風(fēng)險。比如，科創(chuàng)板一些新股高價發(fā)行，高價上市，結(jié)果股票上市后出現(xiàn)新股破發(fā)現(xiàn)象，股價一路下行，買進股票的投資者，甚至是打新中簽的投資者都出現(xiàn)投資虧損。

實際上，正是基于科創(chuàng)板股票的高價發(fā)行、高價上市，然后股價一路走低，以至整個科創(chuàng)板市場也都難以形成財富效應(yīng)。以科創(chuàng)50指數(shù)為例，該指數(shù)是2020年7月23日正式發(fā)布實時行情的，其當(dāng)天收盤的點數(shù)位是1494.14點，到今年6月1日收盤，指數(shù)為1053.55點，這意味著近3年，該指數(shù)下跌了近30%。即便按該指數(shù)的基準(zhǔn)日來考核，該指數(shù)以2019年12月31日為基日，基點為1000點。這也意味著近3年半的時間，該指數(shù)并沒有給投資者帶來必要的回報。而這樣一個缺少投資回報的市場，又如何能夠留住投資者呢？

而缺少投資者參與的市場，最終只能淪為一個持續(xù)低迷的市場，市場的融資功能同樣會因此而受到影響。在這方面缺少投資者參與的北交所市場無疑為中國股市樹立了一個樣板，相對于科創(chuàng)板，北交所新股的定位無疑低了很多。

所以，盡管一些地方政府都瞄準(zhǔn)了科創(chuàng)板的融資功能，都希望自己的本地企業(yè)能“應(yīng)科盡科”，爭相到科創(chuàng)板來上市，但就科創(chuàng)板本身來說，還需要從嚴(yán)把關(guān)，不能讓科創(chuàng)板成了公共牧場，還必須注重科創(chuàng)板投資功能的發(fā)揮，讓投資者投資科創(chuàng)板能夠獲得必要的投資收益。如果投資者投資科創(chuàng)板始終得不到投資回報，那么投資者又怎么會留戀科創(chuàng)板呢？而離開了投資者參與的科創(chuàng)板是沒有活力的，其融資功能同樣將會大打折扣。

責(zé)編:陶紀(jì)燕 | 審校:張翼鵬 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬軍偉