市場震蕩起伏，私募機構(gòu)樂觀情緒仍在不斷上升。最新第三方數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)股票私募機構(gòu)倉位已經(jīng)攀升到年內(nèi)最高。

相對于過去幾年量化產(chǎn)品大幅跑贏市場，今年業(yè)績居前的主觀策略私募平均收益率大幅超過同行的量化私募。

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國內(nèi)頭部私募機構(gòu)淡水泉表示，相比于2022年—2023年過度防御的市場風格，隨著情緒修復和基本面定價的逐步回歸，選股型管理人也迎來了更加友好的市場環(huán)境。接下來，宏觀形勢全面性的改善仍需要時間，所以市場機會大概率仍以結(jié)構(gòu)性機會為主。

私募機構(gòu)整體高倉位運行

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月12日，全市場股票私募機構(gòu)平均倉位為78.04%，較前一周上升2.96個百分點，升至今年以來最高位。

具體來看，重倉或滿倉（倉位大于八成）的私募比例大幅提升至60.02%，較前一周增加5.81個百分點；空倉的私募比例降至5.08%，環(huán)比下降0.77個百分點。中等偏高倉位（倉位在五成至八成之間）的私募占比為23.34%，環(huán)比略有下降。

從不同規(guī)模的私募看，截至9月12日，百億級股票私募平均倉位為78.22%，較前一周大幅上升11.11個百分點，倉位波動顯著大于行業(yè)整體；50億元至100億元規(guī)模的私募平均倉位高達86.49%，成為各類別私募中平均倉位最高的群體；5億元以下的小型私募平均倉位達78.85%。不同體量的私募機構(gòu)普遍保持較高倉位運作。

主觀策略強勢回歸

根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年截至2025年8月底，業(yè)績居前100的主觀私募今年來收益均值為37.43%，而百強量化私募今年來收益均值為26.69%。另外，從第三方渠道獲悉，國內(nèi)頭部私募機構(gòu)淡水泉旗下產(chǎn)品“淡水泉成長一期”的最新收益率已超50%。

對于今年以來正收益主要來源，淡水泉表示，主要來自于科技、新消費、新能源等強勢賽道，前五大貢獻行業(yè)分別為電力設(shè)備、傳媒、電子、輕工制造、有色金屬，抓主線能力突出，選股能力得到了市場的印證。相比于2022年—2023年過度防御的市場風格，隨著情緒修復和基本面定價的逐步回歸，選股型管理人也迎來了更加友好的市場環(huán)境。

淡水泉認為，今年以來，市場呈現(xiàn)一定的“慢牛”特征，投資者風險偏好維持高位，流動性、基本面、外部環(huán)境等因素 共同助推本輪行情。從不同資產(chǎn)的表現(xiàn)來看，結(jié)構(gòu)性分化明顯，整體泡沫化不嚴重。拉長時間維度來看，市場風格呈現(xiàn)出明顯的鐘擺效應(yīng)，從“確定性優(yōu)先”逐漸轉(zhuǎn)向“成長性優(yōu)先”切換。在這一過程中，紅利類資產(chǎn)縮圈褪色，而新興成長類機會輪動成為行情的重要推手——如新消費、創(chuàng)新 藥、機器人、AI 硬件等。這種轉(zhuǎn)變也反映出，市場不再一味追求單一的確定性，而是開始重新關(guān)注基本 面的成長性。

接下來機構(gòu)性機會仍然突出

對于接下來市場走勢，淡水泉認為，在當前的經(jīng)濟恢復動能下，宏觀形勢全面性的改善仍需要時間，所以市場機會大概率仍以結(jié)構(gòu)性機會為主。隨著少數(shù)成長性賽道擁擠度增加，資金將越來越注重投資的安全性邊際，一些具備預(yù)期差、交易相對不擁擠的成長板塊可能存在新的配置機會。

另外，科技自主可控機會較多。相較于海外算力板塊的強勁表現(xiàn)，國產(chǎn)算力板塊的行情展開尚不充分，估值仍有修復的空間。近期互聯(lián)網(wǎng)大廠的新增訂單已成為產(chǎn)業(yè)層面的積極催化劑，有望推動板塊行情進一步深化。

主觀策略為主的大型私募機構(gòu)相聚資本認為，隨著行情向縱深演繹，市場出現(xiàn)了非常典型的分層，以8月份為例：申萬一級行業(yè)中，通信、電子、有色的漲幅明顯，尤其是通信漲幅超過30%；相比之下，煤炭、鋼鐵等的上漲微乎其微，銀行則錄得下跌。市場并非所有投資者都能享受到同等的收益。如何在這種分層的行情下，最大程度獲得預(yù)期回報？

相聚資本認為，既明確自身能力圈，在擅長領(lǐng)域發(fā)揮比較優(yōu)勢；同時通過綜合平衡宏觀判斷、大類資產(chǎn)配置等能力，可以做到在不同市場階段把握機會，通過累積實現(xiàn)良好結(jié)果。當宏觀條件發(fā)生變化時，不必過于拘泥于在自下而上選擇個股，可以通過配置行業(yè)ETF或其他工具將投資配置進行切換，以適應(yīng)宏觀層面的變化。

責編：羅曉霞

排版：劉珺宇 校對：祝甜婷